■机构观点

　　当前蓝筹股市盈率水平总体合理

　　□本报记者　周翀

　　“衡量一个市场的市盈率水平，应该主要看市值权重较大的蓝筹股市盈率水平；根据市盈率水平确定股市投资价值，也要重点关注蓝筹股；要在总体上保证具体投资行为的安全，恐怕也要把目光更多投向蓝筹股、绩优股。”银河证券高级策略分析师李锋认为，当前我国股市的市盈率总体上还处于合理水平，但投资者要在股指较高的情况下避险，则应关注优质上市公司，尽量避免听消息、炒题材。

　　业绩改善使得市盈率降低

　　李锋肯定了近期随年报披露、上市公司业绩改善使得两市市盈率降低的情况。“业绩改善还是根本因素。我们刚刚发布的二季度A股市场投资策略报告已经说得很清晰：大盘蓝筹股业绩超预期增长，可以支撑股市保持强势。”截至3月底，沪市总市值最大的前20家上市公司中有9家公布年报，其2006年净利润平均增长42.05％，超过原来的增长预期近10个百分点；市值排名前50家上市公司中有27家公布年报，净利润增长38.41％，超出预期增长率近12个百分点。

　　李锋承认，目前的市盈率水平与垃圾股的高市盈率不无关系，“按照2007年的业绩，如果把垃圾股剔除之后，市盈率水平会更低”。他强调，越是在这种情况下，越不能依据蓝筹股的市盈率来判断股市总体的市盈率水平，并投资垃圾股，“这是很危险的”。

　　“对于投资者来说，看A股市场的估值水平，应该更多着眼于这些大市值的蓝筹公司。以沪市的情况看，占总市值60％-70％的前50家大市值公司贡献了利润的70％-80％，只有它们才能充分代表中国资本市场发展的总体特征。”李锋认为，出于同样的理由，市场能否保持稳定，投资能否安全，很大程度上也取决于这些大盘蓝筹股的表现。

　　秉承价值投资理念

　　截至3月底发布报告时，银河证券对已公布年报上市公司的平均市盈率水平测算结果为34倍，而沪深300、上证180、上证50等成分股平均市盈率在31倍左右。银河证券预计，随着两税合并的实施和宏观经济运行保持良好态势，2007年、2008年国有大型企业的净利润增长率均可保持在35％的水平，据此判断的2007年、2008年动态市盈率分别为23倍、16至19倍，属于合理水平。