现货锌冶炼费在07年前8个月里大幅上涨，触及了300美元/吨的高点。然而，随着锌价格的下跌，现货加工费最近几周也从300美元/吨有些下降。尽管如此，我们认为现在的精矿市场在年度合同谈判中仍然对冶炼商有较多的有利条件。

图：现货锌冶炼费下降

精矿市场的供应仍非常的充足，并且我们认为冶炼费的下降主要是由于精锌价格的下跌，这已经使得矿产商和冶炼商之间分配的好处缩小。

图：LME锌价格下跌

LME价格的下跌也影响了实际收到的合同条款，归因于调整条款的负面影响，自今年初以来从合同加工费中去掉50美元/吨。

虽然2008年加工费的谈判才刚刚开始，但大部分矿山、冶炼厂都希望明年的变现条款比今年要好。但就目前阶段而言，主要合同条款，基准价和调整区间都很难确定，更多的可能要看LME现货价和远期价格的走势。

目前远期价格大约是2400美元/吨左右，如果我们把基准价格定为2500美元/吨，那么冶炼厂要求得到的核心加工费为300美元/吨，和今年一样。咨询机构Brook Hunt给出的加工费区间为270-350美元/吨，基准价2500美元/吨。

今年可能很难确定一个唯一的价格基准，因为不同规模的合同使用不同的基准价格（归因于2007年初LME锌价不稳定）以及不同的核心条款和调整幅度。此外，某些合同可能更会取消调整区间。

面对精锌过剩的忧虑，更多的焦点集中在2008年加工费谈判中向下调整幅度上，一些冶炼厂提出了向下的调整幅度为零。

对加工费谈判和明年锌市场还有一个关键的考虑因素是明年中国的关税调整，当前市场上流传中中国明年可能取消特种高级锌5%的出口退税，并可能征收10%的出口关税。如果真的是这样的话，明年中国冶炼厂出口精锌将增加10%的关税成本和损失5%的退税，按照目前锌价计算两者合计差不多相当于360美元/吨。这将明显的降低冶炼厂的出口积极性——除非加工费或沪伦两市价差能拟补这个损失。

如果明年年初中国关税真的调整的话，我们认为这可能会对年度加工费产生明显影响，更有利于冶炼商。此外锌价也将受到积极的影响，因为中国出口减少使得中国以外地区的过剩将推迟。