EIA石油数据周度报告解读-第104期

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EIA石油数据周度报告解读-第104期

时间：2007-10-26 字体： [大中小]

   库存的作用

　　大家都知道，库存作为贸易和商品流通过程中关键的一环，始终是人们关注的焦点。库存量与该商品价格之间存在着相当紧密的联系。当然，同时拥有商品与金融属性的石油也不例外。虽然影响石油价格的变动因素众多，但勿庸置疑库存变化是其中一个非常重要的因素。其库存数量的变化直接关系到世界石油市场供求差额的变化，它可以在市场中起到调节供求平衡的作用。即抛出库存可以使石油供应量增加，补库存则使得需求量上升。库存变化（增减以及流向）主要受供求差额、价格升贴水、库存目标量、经营状况等制约与调节，它是一个存量的概念，与油价走势有相当密切的关系。库存具有稳定油价的作用。

　　概念与分类

　　石油库存包括原油库存和油品库存，既是供应系统，也是弥补供应不足起关键作用的缓冲器。就原油来说，根据其主体、类型、地点、用途以及建立的原因，库存可分成许多种类。按其用途分，原油库存由部分一级库存及用于炼制成品油的二级、三级库存共同组成。在统计上常根据主体和用途将原油库存分为商业库存（即工业库存）和战略储备库存两类。此外，从经济学以及工程技术角度，可根据其建立的目的，将库存划分为非任意库存和任意库存。

　　非任意库存是保持世界石油供应系统正常运作的库存，主要由最低操作库存、海上库存、战略储备库存和安全义务库存构成。为支持一个正在增长的石油供应系统和它的安全性，非任意库存通常随全球原油需求的增加而上升。普通的商业贸易因素对非任意库存的影响较小，因此理论上其与原油价格的关系不是非常密切。

　　任意库存即可用商业库存，是高出安全义务库存量的部分，也是保障贸易顺利进行的基础。其背后支持的原动力是商业利润，它与原油价格走势有着较为密切的关系。尽管石油公司近几年来的政策是使用尽量低的任意库存，但实际上任意库存很少会低于其10天的消费量。

　　EIA石油数据报告的意义

　　全球范围内主要的石油期货市场有纽约商品交易所（NYMEX）、伦敦国际石油交易所(IPE)以及最近两年兴起的东京工业品交易所(TOCOM)。2003年纽约商品交易所能源期货和期权交易量就超过了1亿手，占到三大能源交易所总量的60％以上，其上市交易的西得克萨斯中质原油（WTI）是全球交易量最大的商品期货，也是全球石油市场最重要的定价基准之一。另外，美国年消费石油9亿吨左右，约占全球总量的四分之一，其中6亿吨左右需要进口，是世界上最大的石油消费市场。鉴于此，本报告将把研究重点放在美国石油库存与WTI原油期价走势上。若能把握库存的变动趋势，可以说在很大程度上相当于掌握了油价的走势。

　　美国能源资料协会(EIA)定期在格林威治时间每周三14:30公布一周库存数据。公布的数据包括截至上周为止美国原油和各油品库存的变化，以及该统计周期内的油品进出口和炼厂开工情况等。这些数据的公布不但会直接影响到油价的走势，我们还可以通过简单的统计分析从这些抽象的数字中窥探出近期各油品供需状况、市场关注的热点、甚至美国对油价的政策性导向等等。而这些变化的趋势和导向或将成为影响未来油价的关键性因素。本报告将着重对此进行解读、分析，希望能够在广大投资者进行投资决策的过程中起到有意义的参考作用。

　　解读与分析

　　原油市场多空交织油价徘徊于历史之巅

　　本周纽约商品交易所（NYMEX）原油期货价格高位振荡。10月19日，NYMEX原油期货盘中交投区间介于88.29-90.07美元，高点90.07美元为纪录新高，之前高位是上周四创下的89.78美元。主要由于美元兑欧元触及纪录低点，导致一些交易商买入原油，来对外汇进一步下跌进行避险。但之后原油价格回落，因美元走高且11月合约即将到期，交易商了结价格上涨的获利。随后油价进一步远离纪录高点，受美元强劲以及交易商担心美国经济可能放缓打压。且有报道称库尔德武装集团有望宣布对土耳其停火，这亦令原油价格承压。同时，市场预期美国油品库存增加的消息进一步使油价触及每桶84.82美元的低位。但EIA公布的库存数据与之前市场预期相去甚远。原油、汽油、馏分油等库存均出现了较大幅度的下滑。这一意外令油价强劲回升。同时，石油输出国组织(OPEC)一成员国代表表示，OPEC应将日产量再提高50万桶以确保第四季度供应充足。截至10月24日，NYMEX 12月原油期货大涨1.83美元或2.15%，结算价报每桶87.10美元，交投区间在84.68－87.20美元，电子盘交易中一度升至87.44美元。

　　据美国能源资料协会（EIA）石油统计数据显示，截至10月19日当周，美国商业原油库存大减529万桶至3.166亿桶，较之前增加30万桶的市场预期相去甚远。破坏了近期原油库存的增加态势。目前水平低于去年同期1577万桶或4.7％；高于近5年同期水平1606万桶或5.3％。当周原油日进口量骤减131万桶至910万桶；同时原油与石油产品日净进口量也减少了195万桶，总量达1107万桶。当周炼厂产能利用继续回落0.21个百分点至87.13％。这一水平高出近年同期均值0.42％，基本持平。目前大西洋飓风季节即将过去。由于今年飓风并未给炼厂造成实质性损失，所以当前的开工率虽高于均值，但并不理想。另外，当周进口量大幅下降，使得原油库存意外大幅下滑，再续之前的下降趋势。

　　美国战略储备石油储备库存（SPR）当周增加55万桶，至6.939亿桶。在最近7周内，该库存增加了358万桶。在一定程度上加剧了目前供应紧张的局面。另外，汽油库存当周下滑193万桶，总量至1.938亿桶。相对于增加110万桶的预期市场深感意外。目前该库存水平低于去年同期1358万桶或6.5％。低于近5年同期均值507万桶或2.5％。当周汽油日进口量下降26万桶至84万桶，为自今年3月以来的最低水平。目前夏季驾车高峰已过，炼厂减少汽油的产量，加之炼厂开工率持续下滑，都是造成当周汽油库存大幅回落的因素。

    此外，当周取暖油库存增加88万桶至4690万桶。最近14周以来，只有一周该库存出现下滑，期间恢复超过1500万桶。虽然目前与历史同期的差距在缩小，但仍然有较大差距存在。目前水平较去年同期仍低1455万桶或23.7％，与近年同期水平相比低930万桶或16.5％。加之目前冬季需求预期强劲，使得市场对冬季的供给充满忧虑。预计取暖油库存的水平会给未来冬季油价提供强支撑。同时，馏分油库存当周下降185万桶至1.345亿桶。较之前预期的增加20万桶意外下滑。目前水平低于去年同期951万桶或6.6％，但高于近5年同期平均水平605万桶或4.7％。较为充裕。

　　目前的季节，本应是检修炼厂、补充库存，以备冬季需求高峰来临的季节。虽然今年飓风季节美国墨西哥湾炼厂并未遭受实质性破坏，但目前的炼厂产能利用率却不能得到有效回复。令冬季市场关心的取暖油库存依旧远低于同期平均水平。同时，进口极不稳定，当周进口量更是滑落至年内最低水平。且此时美国战略储备原油库存也在这一供给紧张的情况下重新开始补充。这不得不使我们想到美国的油价政策，以及总统布什所代表的石油垄断寡头利益。就目前情况来看，库存状况凶多吉少，预计后期还会成为支撑油价的一大因素。

　　除去库存情况外，目前市场各方面因素多空交织。令油价长时间徘徊在历史高点附近。首先，近期美国公布的经济数据疲弱，且美国数家银行的业绩不佳，使得市场对美国经济放缓的忧虑加深。且美元指数一度跌至纪录低点，虽然这推升了短期油价，但之后投资者对全球最大的消费国经济放缓的忧虑又拖累油价自高点滑落。美元持续疲弱、经济成长放缓将导致商务差旅和个人旅行活动减少。同时，美国房市放缓，打击了木材、营建和运输等对能源敏感的行业，以及其他与房屋营建相关的行业。

　　其次，目前距石油输出国组织(OPEC)在9月会议上达成协议于11月1日开始每日增产50万桶产量的期限越来越近。有交易商认为，面对创纪录的原油价格，OPEC已经在增加供应，较计划的11月增产有所提前。有统计显示，OPEC已增加石油产量。OPEC受产量上限约束的10个成员国在10月的日产量料为2750万桶，高于9月的2720万桶。同时，还有消息显示OPEC将会进一步增加其产量以应对高油价。

　　以上两点加之NYMEX原油市场中的多头投机基金部分获利平仓，令油价在短期内承压。但另一些消息却使得油价在历史高位下档支撑强劲。首当其冲的便是伊拉克与土耳其的冲突。近期不但没有像之前良好的预期那样实现停火，反而冲突更加猛烈。近日伊拉克库尔德工人党向土耳其东南地区的军队发动了十年来最激烈的袭击，土耳其政府表示将越过国界进入伊拉克来清剿库尔德工人党。虽然这一立场遭到了伊拉克和美国的反对。土耳其军方称战斗机和陆军部队已经越界对库尔德工人党进行了袭击，但是安卡拉暂时不会发动大规模的军事行动。美国正在考虑空袭库尔德工人党武装位于伊拉克边境的活动营地，从而劝说土军不要发动越境军事行动。这激发了土耳其国民的反美情绪，冲突升级的可能性越来越大。另外，伊朗与美国之间的核争端仍未平息，亦存在升级的可能。

　　所以，虽然目前市场上存在一些令油价承压的因素。但多属于预期以及长期因素。目前来看，只要中东地区局势未得到控制，油价就仍易涨难跌。同时，市场亦受到供需偏紧、美元疲软、投机基金炒作的影响。且美国库存情况仍不乐观。综观后市，油价短期内可能不具备再创新高的能量，但下档支撑亦十分强劲。所以短期油价保持高位振荡的可能较大，如果发生大的突发性事件，仍然可能再创新高。目前NYMEX原油期价上方阻力位在高点90.07美元处，下方支撑在84美元附近。

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