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出口退税调整对中国锌市的影响分析
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10月下旬，市场传言中国即将取消0#锌锭5%的出口退税，并可能加征10-15%出口关税。消息一经传出，锌市一片哗然。LME3月锌价短短一个月时间就从3200美元/吨跌到11月22日的2140美元/吨，跌幅达33.13%；而作为本轮过剩的始作俑者和利空政策的发布者，中国精锌价格下跌的深度和速度，都较伦锌之深切，同期价格也从26900元/吨跌落到16200元/吨，跌幅更达39.78%。面对这场突如其来的跌势，全球投资者都在暗自思忖如果中国的出口关税政策在08实施的话，到底能给全球锌市带来多大的影响？ 昨天，中国财政部和国家税务总局，联合发布将从8月1日起取消零号锌5%出口退税，降税的靴子终于落下。并且本次政策的发布，留给贸易商出货的时间只有7月31日一天，贸易商抢关出口的现象也得以遏制，7月出口料也不会大幅提高，国内精锌供应过剩局面也难以改变，精锌之困依旧。 难道中国的退税真的就能给锌价带来如此大的伤害？ 中国政府从2003年开始就逐步限制了高污染、高耗能、能源型产品的出口，锌作为资源型产品，出口退税的降低直至取消应该早就在市场的预期之内。国家针对锌锭的出口退税调整也和其他产品一样，保持循序渐进的过程，并最终殃及精度最高的0#锌锭及其制品。以下是中国近5年来的出口退税调整表： 日期 出口退税调整 2003年10月 由15%下降到11% 2005年5月 由11%下降到8% 2006年1月 由8%下降到5% 2006年5月 由5%下降到0，≥99.99%精锌继续保持5%出口退税 2007年6月 ≤99.95%锌锭及其制品加征10%—15%的关税，≥99.99%精锌继续保持5%出口退税 2008年8月 取消零号锌5%出口退税 资料来源：中国海关 纵观近5年国内锌锭出口退税调整过程，国家通过调整出口退税已经逐渐改变了我国锌行业的出口结构，并最终使我国的出口演变成以0#锌锭及其制品为主导的出口结构。国家通过调整出口退税，提高我国锌出口产品附加值并优化锌行业产品结构的目的已经基本达到。所以，这个时候取消0#锌锭的出口退税并加征高额出口关税，对我国锌行业出口来说，影响是深远的，甚至可能使我国锌产品的出口陷于停滞。尽管出口退税对我国的锌出口影响较大，但是从实质上来说，出口并不是影响锌价深幅回落的决定因素，而市场对此项政策的过度反映，只是在锌市供应过剩下过度看空气氛的集中爆发罢了。 净出口量决定税率的影响效用 由于我国出口退税调整的步伐比较密集，所以，几乎每次税率的调整都会改变我国业已形成的出口结构。经过06年5月的税率调整，我国氧化锌的出口进一步减少，0#锌锭在整个出口产品中的比例得到了更大幅度的提高。最新的海关数据显示，2007年全年我国锌出口同比下降15.2%至27.56万吨;锌进口同比下降53%至14.95万吨，净出口12.62万吨，下表中的精锌出口基本上全部是0#锌锭。 另一方面，尽管精锌净出口主导了我国的锌品出口，但是相对于我国及全球庞大的产量来说，12.62万吨的净出口仅占我国07年375万吨产量的3.37%，全球产量的1.11%，这点从我国锌产品出口结构表中也可以看出。并且我国锌的消费增长率近10年都保持在12%以上，长期高于我国GDP的增速，2007年我国锌消费增速继续保持在10%以上。随着锌价的持续下跌已经使一些因过高锌价而关闭生产的企业重新开工，更可能使这不足20万吨的净出口量轻松消化。取消出口退税对于优化锌产品出口结构，遏制我国产能的急剧扩张，反倒会起到良好的作用，并能使锌价保持长期的稳定，避免价格大起大落。 当然，从最近几月的国内进出口数据看出，由于国内紧缩信贷，部分贸易企业利用买伦敦抛上海的正套机会，进口大量锌锭，加剧了内外失衡状态。我们暂且不谈贸易商进口的原因，此次出口退税的取消，也会从根本上抑制这种融资性进口，部分缓解国内锌价下行压力。 消费疲弱、库存增加，导致锌价下跌 2007年全球锌产量为1140万吨，产销基本平衡。2008年，全球锌产量有望继续增加，国际铅锌小组预计08年全球锌产量有望增加到1200万吨，但消费却在美国经济可能陷于衰退，全球经济深陷通胀的情况下有所减缓。这样，锌市就面临两种窘境，一方面精锌供应由于生产惯性继续保持高速增长，但消费却由于经济陷入困境却已减速，库存的快速增加就不可避免的导致全球投资者看淡后期锌市。LME库存的变化及现货升贴水是反映金属市场供应紧缺程度的晴雨表。2006年LME锌库存从年初的40万吨直线减少到8万多吨，促成了06年的历史高价。07年初至10月中旬，精锌库存始终维持在10万吨以内，并在10月中旬减少到了58000吨的低位，但锌价和现货贴水的状况表明市场并不认可此时的库存。倒是在美国次债危机拖累美国经济增速从3季度的4.9%下跌到0.6%之后，美国的显性库存开始快速的增加。短短3个月时间，美国新奥尔良港的库存从3万吨提高到近期的将近7万吨，同期LME库存也增加到15万吨，美国贡献了60%以上的库存增量。 所以，07年至今的锌价下跌更多的是由于产能扩张导致供应增加，而需求却因经济增速减缓表现疲软所引起的库存增加所致，中国的出口退税政策调整只是加剧了国内价格压力而已。 那么，本次我国出口退税的调整，短期内将会造成国内锌锭出口受阻、国外锌锭供求紧平衡的状态，初步来讲也会对伦锌构成支撑。这样，内弱外强的格局将会延续。而从国内供应来讲，国内过剩的局面将会更加严峻，沪锌价格有向下寻底的诉求，15000元/吨极有可能在近期跌破。后期，出于维护内外平衡的目的，来自伦锌的支撑将会成为国内锌价反弹的重要力量。 |
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