★ 美国经济步入衰退的风险加大，引发铜价持续下行；

　　★ 中国消费有回暖迹象，力挺铜价强劲反弹；

　　★ 原油飙升引发对全球通胀的担忧，大型基金有逢低买入的迹象；

　　★ 铜价中期底部初步探明，长期牛市格局未改:

　　11月铜价呈现探底回升的走势，月初市场主要受到来自供应方面的压力，交易所库存的持续增加以及伦铜现货升水的消失均给铜价带来了较大的压力，伦铜也因此跌破了7000美元的整数关口。虽然在大箱型震荡箱体下沿6800美元一线一度受到了技术型买盘的支撑，但美国股市的持续大幅下跌再度引发市场对美国经济陷入衰退的担忧，铜价受此影响也创出了半年来的新低。随着铜价的下行，中国消费买盘开始逐步显现，中国国内现货消费也趋于活跃。本月下旬，国内现货价格持续呈现升水的局面，最终拉动铜价出现强劲反弹，也进一步探明了铜价的中期底部。伴随着中国消费买盘的出现，预计中期铜价的下行空间将受到极大的制约，铜价有望步入震荡筑底的阶段。

　　美国经济步入衰退的风险加大，引发铜价持续下行

　　11月份美国出台的多项经济数据继续给市场以利空的影响，房地产市场的疲弱继续加剧，市场对次级债问题可能进一步深化的担忧。11月密歇根大学消费者信心指数初值从10月份终值80.9降至75.0，为2005年秋遭飓风卡特里娜袭击以来的最低水平。同时，这一数据比7月份金融市场危机发生前的水平下滑了近15点。美国10月耐用品订单再次下滑0.4%，虽然降幅小于预期，但已经是自8月份开始的连续三个月的下滑。11月29日公布的11月24日当周美国初请失业救济金人数更是飙升至9个月的高位，续请失业救济金人数也攀升至2年来的高点，反映出美国经济在次级债的负面影响下有步入衰退的风险。

　　尽管美国商务部近日公布的美国第三季度GDP增幅再创今年来的新高，达到了4.9%，但是各项数据显示第四季度美国经济增速已经迅速放缓，并且美国政府也调降了2008年美国经济增长的预期。

　　在市场对美国经济可能面临衰退风险的悲观预期下，本月美国股市也继续呈现震荡下行的态势，并且对全球金融市场构成了明显的压力。铜价自7月份以来与美股走势的正相关性明显增强，反映出全球金融市场的系统性风险已成为影响铜价中期走势的主导因素。

　　中国消费有回暖迹象，力挺铜价强劲反弹

　　11月份铜市场一个明显的变化是随着国内现货铜价跌破60000元/吨的大关，国内消费买盘的身影开始出现。现货升水随着铜价的不断走低而持续上扬，有效的制约了沪铜的下跌空间。同时本月沪铜走势对伦铜产生了明显的引导作用，中国因素已经开始通过“中国价格”传导到国际相关市场，因此下一阶段从铜市场的自身供求方面看，中国消费买盘能否持续将成为铜价能否就此触底的关键。据悉进入12月份国内有部分冶炼企业可能有停产检修的计划，这将有效的减缓近期国内精铜产量持续增加所带来的供应压力，并为铜价走出11月份的低迷营造良好的条件。

　　原油飙升引发对全球通胀的担忧，大型基金有逢低买入的迹象

　　一方面全球金融市场还未完全从美国次级债危机中摆脱出来，另一方面全球性通胀的阴影却清晰地浮现出来。今年以来，国际原油价格持续上涨，最大涨幅已经达到100%。进入11月份后，国际原油价格在美元不断创出新低的条件下持续飙升，进一步加剧了市场对全面通胀的担忧。

　　当中国在7月份市场上的肉禽类价格飙升45.2%、蛋类价格上涨30.6%的时候，相似的情况也出现在欧洲和美国。6月，欧元区的食品价格涨幅为2.1％，英国更高达4.8％，德国的奶制品和意大利的面食价格今年内的涨幅都分别超过了50%和20%。今年前10个月，美国消费价格按年率计算上升3.6%，升幅大大超过去年全年的2.5%。核心消费价格上升2.3%，低于去年全年2.6%的升幅，但仍高于美国联邦储备委员会认为可接受的1%至2%之间的升幅。日本10月份全国核心消费者价格指数年比上升0.1%，是10个月来首次上升。很明显这些数据已经表明全球通胀的压力正在日趋加大。由于粮食价格、原材料价格上涨，引发劳动力成本全面上升。高油价虽然尚未导致经济增长放缓，但会进一步加剧通胀恶化。

　　随着市场对通胀担忧的加剧，大量的资金开始寻求商品作为对抗通胀的避风港，黄金期货价格在8月份至今的三个月中上涨了近30%，原油、黄金、铜等金融属性较强的工业品的持仓量在今年均有较大幅度的增加。近期随着铜价的持续大幅回落，LME铜总持仓反而呈现增加的态势，虽然传统基金仍然在增持空头头寸，但显然已有大型基金和消费买盘在开始逢低买入。

　　铜价中期底部初步探明，长期牛市格局未改

　　从技术面看，铜价在触及到5月下旬和8月中旬的底点连线后迅速止跌反弹，周收盘价重上7000美元，基本确立了6500美元下方的中期底部。尽管短期供求格局仍较为宽松，但随着中国消费的启动，铜价整体牛市格局仍有望维系，并且在明年二季度中国消费旺季到来时有再度挑战8000美元上方阻力的可能。预计12月份铜价将维持震荡筑底的过程，因此在12月份的操作策略应以逢回调买入为主。