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铜套利追踪：沪铜震荡走高，后市可期
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一、行情评述
今日沪铜再度低开高走，从K线图上看已连续收出三根阳线，显示沪铜已逐渐走出之前的弱势行情，后市可能继续上攻。
最近一个月沪铜持仓持续增加，周一已经达到152520手，是近两个月的最高，沪铜总净持仓（总持仓中前二十名多仓与空仓差额）也逐渐改变为净多头寸，说明资金在逐渐流回铜市，主流资金也在逐步转为做多，后市行情值得期待。从技术上看，10日均线已成为一个较强支撑，后市若能成功突破68000元这一强力阻力位，有望冲击75000元的高位，建议投资者可以考虑逢低建多。
二、跨期套利分析
总的指导思想是：“在低库存水平下，现货（近月）的波动率要高于远期”（萨缪尔森效应）。
关注三大因素：① 库存是隔月价差的决定性因素；② 近月合约的波动性最强；③ 空头移仓使隔月价差扩大（通常是买进近期合约、后卖出远期合约的借入交易），多头移仓使隔月价差缩小（通常是卖出近期合约、后买进远期合约的借出交易）。
 三、跨市套利分析
关注两大要点：两市比值（进口盈亏）和升贴水结构。比值是跨市套利的核心，但两市升贴水结构对套利的成败也具有非常重要的影响，它决定了展期收益或损失的大小。
1、 两市比值和进口盈亏
 2、两市升贴水结构与建仓和移仓条件
表二：跨市套利双边展期收益（元/吨）
注：1、伦铜展期收益的计算是基于北京时间前一天晚上的收盘价，隔月价差（即展期收益或亏损）根据当天的人民币兑美元汇率调整为了元人民币/吨。
2、由于伦铜交易保证金视不同经纪商而定，所以此处只计算不考虑保证金杠杆效应的展期收益。
3、实际操作的展期收益视展期时间和合约月份而定。
4、这里计算的是反向套利，在BACK市场形态下，在伦铜的展期亏损而在沪铜的展期盈利。“综合”项是展期的整体盈亏，负号表示亏损，正号表示盈利。下图中综合线表示的即是展期的整体盈亏。
5、如果是正向套利，则伦铜展期有盈利而沪铜展期是亏损，相应地，双边展期收益就变成了展期亏损。
6、展期收益并非立即就可得到的收益，只是说获得了更好的比值条件。
 3、盈利空间估算
 注：1、此图用于粗略估算跨市套利（反套）的盈利空间
2、图中折线表示两市各月份相对价差，具体计算公式为“沪铜价格－伦铜相应月份价格×人民币汇率”。将跨市套利出市时的点位（坐标轴左轴数字）减去入市时的点位，就可以得到该月份合约的反套盈利水平。
3、此图用于粗略估计。同一折线上的点位之差表示在该月份上的跨市套利头寸的盈亏水平，两条折线之间的空间可以表示展期的绝对收益水平。
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