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金属周评：期铜有望短线反弹 建立多单时机未到
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信贷危机扩大，金属价格暴跌 上周美国股市再度大幅振荡，对次级贷市场危机扩大化的担忧曾经令道指单日跌幅达到340点，上周四道最低跌至12835.45点，疲软经济数据以及全美最大抵押贷款公司Countrywide Financial陷入困境的迹象使人们对信贷市场感到不安。黄金现货价格一度重挫26美元，NYMEX10月原油价格也从前一日的73.10最低跌至69.97美元，伦敦铜在8月16日单日的跌幅达到560美元，7000美元的重要支撑被击穿，铜价下跌压力陡增。 对于次级贷危机所引发的动荡，各国央行也表现出足够的重视，并做出迅速反应，短短一周时间，美联储共向银行间注入620亿美元，欧洲央行注入1558.5亿美元，日本央行注入了85亿美元，澳大利亚联储也注入了42亿美元，而亚洲许多央行也表示将在必要的时候向银行系统注资。并且，为缓解市场流动性不足，美联储17日决定将贴现率由6.25%降至5.75%。联储表示，在确定市场的流动性已明显改善之前，这些调整将保持不变。在美联储向银行系统注资及调降贴现率等政策作用下，美股周五强劲攀升，道指大涨200多点，但道指上周仍下跌了1.2%。铜价在上周五也出现反弹，但一周累计跌幅也达到500美元。 图1：次级债危机引发股票和商品市场动荡  （注：红色棒线为路透商品指数、蓝色阴影为道琼斯工业指数） 来源：Futuresource、南都期货研究部 美上周公布的主要经济数据都较为疲软，但制造业仍然强劲。其中，七月份新屋开建数字下降6.1%，至138.1万栋，是自1997年以来最低水平。上月实际跌幅超过预期跌幅，新屋开建数字跌至140万栋。七月份新屋建筑许可数字大跌2.8%，至137.3万栋，是自1996年10月份以来最低水平，也低于华尔街经济学家平均预计的140万栋。由于房价过高，消费者购买力不足，加上市场房屋数量过剩，房屋市场受到沉重打击。丧失抵押品赎回权的现象持续上升，使得市场房屋数量继续上升，许多潜在的购房者则发现申请住房抵押贷款变得比以前困难，或者需要付出更大代价。另一个重要经济指标，密歇根大学消费者信心指数也出现回落，八月的消费者信心指数降至83.3点，低于七月的90.4点，也低于经济学家普遍预期的88.0点。与此同时，八月的消费者预期指数由七月的81.5点降至74.1点。不过七月份的工业生产和零售销售数据和预期基本持平，上周三美联储宣布，由于商业设备及汽车产量上升，七月份美国工业产出提高0.3%。七月份产能利用率上升至81.9%，是自去年九月份以来最高水平。而美国商务部公布数据显示，七月份零售数字攀升0.3%，此前经济学家普遍预计，七月份零售数字上升0.4%。作为供应管理人协会(ISM)的美国工厂活动指数的先前读数的八月份纽约制造业指数，由七月份的26.5降至25.1，但要高于经济学家的预期19.0。  美国下周将公布的经济数据包括：8月20日公布7月领先指标，市场预期是增长0.3%，前值是减少0.3%；8月24日公布7月耐用品订单，市场预期是增长1.0%，前值是增长1.4%； 8月24日还将公布7月份的新屋销售，市场预期是83万，前值是83.4万。其中较为重要的是耐用品订单数据，其既可以作为工业活动的领先指标，又能够部分反映当季度的国内生产总值中商业投资子项目的增长情况。 七月份国内铜产量小幅增长 根据国家统计局公布的数据，7月份精炼铜产量量为28.79万吨，同比增长24.2%；1-7月的累计产量为185.92万吨，同比增长13.9%。尽管同比有较大增长，但从月度数据来看，7月份产量仅增加了900吨，如果换算成每日产量，则略有下降。而7月份国内铜精矿的产量（含铜量）6.19万吨，同比增长4.9%；1-7月累计产量42.36万吨，同比增长5.1%；而和7月份相比，铜精矿月产量减少了0.97万吨。8月初铜原料联合谈判小组（CSPT）宣布，今年下半年CSPT9家成员企业电解铜将联合减产10%-15%。减产执行情况目前尚不清楚，不过从近期市场情况来看，国内期货市场要强于伦敦市场，而国内现货要强于期货。 图4：中国精炼铜产量  来源：统计局、南都期货研究部 LME铜库存继续增长 最近一周LME铜库存较前一周再次增加了6050吨，使得库存总量增加至12.06万吨。LME铜库存的增加仍然主要来自亚洲仓库，其中韩国的铜库达到5.82万吨，比一周前增加了6500吨，而韩国仓库铜库存占到LME铜库存总量的48%。LME的铜库存已经是连续五周增加，特别是最近两周增幅较大。铜库存变化已经从前期一个主要支撑因素变成近期的利空因素之一，不过总体而言铜库存仍然处于历史较低水平，并且库存增加也仅限于亚洲地区。而最近一周上海期货交易所铜库存比前一周减少了158吨，COMEX的铜库存也减少了358吨。 图5：交易所铜库存变化  来源： LME、SHFE、COMEX、南都期货研发部 基金多单继续减持，而商业净多增幅较大 从CFTC公布的持仓数据来看，截至8月14日，COMEX市场的基金多头和基金空头均大幅减持，使得COMEX市场期铜持仓大幅减少了8540手，总持仓从年内高点9.45万手降至7.61万手，仅仅三周时间持仓减少了近20%，资金继续撤出市场。而同期商业空单的持仓量也是快速下降，其下降幅度仅次于基金多单，商业空单的大幅减少，说明生产商对于价格的大幅回落并不十分认可，保值的力度有所减少。从持仓分布来看，持仓由高到低分别是商业多单（4.74万手）、商业空单（3.82万手）、基金空单（1.99万手）、基金多单（1.40万手），目前商业净多的持仓增幅要大于基金净空的增长。一般而言，当COMEX期铜总持仓恢复增长时，其价格变动方向，有助于LME市场趋势的判断，这在今年三四月份的行情中表现的较为明显。
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