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电解铝行业面临着战略性投资机会
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神火股份（000933，评级“增持-A”）在完成对铝行业相关资产的收购后，将拥有电解铝产能36万吨；其采用的煤——电——铝一体化模式可以有效降低盈利的波动。我们认为其合理股价应为33.0元。焦作万方（000612，评级“增持-A”）未来两年的产能扩张明显。而且，作为中国铝业战略规划的重要一环，将会是其未来收购目标。我们认为公司合理股价应为30.4元。 中国铝业（601600，评级“增持-A”）是全球第二大的氧化铝生产商和第四大的原铝生产商，并且铝土矿资源优势明显。我们预计，随着公司氧化铝外销长单比例的提高，以及对下游铝加工行业投资的加大，公司未来的盈利波动将明显减弱。我们认为，坐拥全球最大的铝消费市场，加上管理科学，积极进取，中国铝业必将成为全球铝行业的龙头企业之一。采用2007年24x的动态市盈率，可得出公司合理股价为21.2元。需要指出的是，我们2007年的盈利预测较为保守（按铝价19，000元/吨和氧化铝3，200元/吨得出），未来存在上调的可能。在相对乐观的情景假设下（铝价19，500元/吨，氧化铝3，500元/吨），2007年中国铝业将实现每股盈利0.97元，比我们的基本假设高出9.1％。考虑到中国铝业的行业地位以及未来的资产收购等因素，我们给予公司“增持-A”的投资评级。 |
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