二、比值分析

下图是2006年初至今SHFE期铝2连与LME三月期铝价格的比价走势。如图示，随着近年来国内铝产量的大幅增长，国家宏观政策的持续调控及人民币的不断升值等因素影响，沪伦铝价比值持续呈现振荡下滑之势。

 

当前，按照现货进出口贸易，基于当前的汇率、关税、运费等因素，沪伦两市针对于原铝（出口关税15%）的出口盈利的临界比值约为6.6，而进口盈利的比值为9.7，确定的跨市套利比值临界区间为6.6～9.6，由于当前中国为铝的净出口国，我们主要关注铝的出口比值，其对铝市套利的影响较大，当前沪铝主力0707合约与伦铝3月的实时比值已位于7.1左右，原铝出口仍处于亏损状态，铝价比值仍存在下降空间。对于铝制产品，当前国家仍有出口退税优惠政策，根据产品的不同出口退税为8%、11%不等，针对于享有8%出口退税的铝产品出口盈利的比值为8.2 （11%出口退税的出口比值为8.4），高于当前的沪伦铝价比值，铝制品的出口存在相当的利润，这使得出口逐步会向铝制品转移。政策引导铝市的产业结构调整已经初现成效，但整体结构性的优化预期仍还需要一定的周期。

 

图：2006年以来沪伦铝价比值走势

 

三、国内外供求状况及国内进出口分析

世界金属统计局(WBMS)最新公布的数据显示，全球今年前两个月铝市场供给仍呈现过剩，过剩量为12.4万吨。 国际铝业协会(IAI)最新公布的数据显示，2007年2月底西方国家生产商持有的各种形式铝库存(不含完工成品)减少至290.5万吨。 1月上修后为300.6万吨，而2006年2月时则为313.6万吨。2月未锻造的铝库存降至156.8万吨，1月上修至166.4万吨，去年2月为170.8万吨。国际铝业协会(IAI)公布的3月份产量的初步数据显示，不包括中国，3月原铝日均产量上升至6.71万吨，2月产量为6.68万吨，2006年3月为6.53万吨；3月(31天)总产量为208万吨，2月(28天)为187万吨，2006年3月为202.4万吨。而包括中国在内，3月每日原铝产量为9.82万吨，低于2月修正后的10.02万吨，但远高于去年3月的8.80万吨。包括中国在内，整个3月的产量为304.5万吨，高于2月修正后的280.6万吨。数据表明过剩世界供应的过剩主要由中国增长过快所致。根据中国国家统计局的统计显示，2007年3月份中国生产原铝96.3万吨，同比增长37.6%；第一季度累计生产277.1万吨，同比增长36.6%。同时国内氧化铝产量亦继续大幅增长，第一季度累计生产427.5万吨，同比增长53.7%。