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三种力量影响中长期黄金走势
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笔者通过对从上世纪70年代以来金价的历史数据分析来看，金价整体走势与经济衰退的关系并不一致。1979-1981年这段经济衰退期中，成为二战以后最令人印象深刻的黄金牛市，当时的金价从205美元/盎司冲至850美元/盎司，涨幅高达315%。但是在此之后的1989-1991年和2000-2001年的两次经济衰退期中金价并没有呈现出大幅上扬的态势，这两个时期的金价分别维持在360-420美元/盎司区间和205-350美元/盎司区间宽幅振荡。 一、经济衰退中，黄金的商品属性即黄金的需求会有所下降 从黄金的商品属性来看，在经济衰退期中，随着收入的减少或者收入增速的下降，作为黄金商品属性主要体现的金饰需求将会有所下降（金饰需求是黄金需求中最重要的组成部分），从而对金价产生向下的压力。对比全球经济变化与全球金饰需求从中可以看到：在1997年东亚金融危机和2000年互联网泡沫破灭引发的两次全球经济衰退中金饰需求的下降是显而易见的。因此，单纯从金饰需求的角度无法支持经济衰退导致黄金牛市的论断。 二、经济衰退伴随严重通胀，黄金的金融属性即对冲通胀的避险需求增强 从黄金对冲通胀的金融属性来看，经济衰退如果伴随着严重的通胀水平，即经济出现“滞胀”时，黄金的避险功能将会推动金价上扬。 在结合美国的通胀数据考察经济衰退与金价的关系时，笔者发现：上世纪80年代初起的黄金牛市是在经济衰退与高通胀并存的“滞胀”背景下出现的，由此可见，经济衰退并不必然导致黄金牛市，只有经济衰退与通胀高企并存的“滞胀”局面下金价呈现了牛市格局。 |
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