印度国家铝业（Nalco）的最新的氧化铝现货招标显示现货价格再次上涨，2.5万吨船货的离岸价最高出价达403.79美元/吨（相当于同期LME3月期铝价格的16.3%），这比上次11月27日的竞标成交价376.10美元/吨（相当于LME2月期的15.1%）高出不少，而在8月底时，9月付运的投标成交价为332.19美元/吨（LME的13.3%）。

图：Nalco氧化铝竞标价格指出现货氧化铝价格进一步上升

我们认为氧化铝价格上升主要是由于以下两个原因：

供应减少，这防止了氧化铝市场走向过剩（之前预期是过剩）；成本增加，特别是由于中国冶炼厂进口铝土成本不断增加。

最近导致产量减少的事故包括Jamalco（飓风使得海运暂停11周并且产量减少至同期的50%），还有Gove（产能实现速度低于预期）等都使得氧化铝市场变得紧张。

虽然生产问题能及时解决，但我们认为成本上升到问题很难解决，实际上，铝土成本问题可能会变得更加严峻。中国冶炼厂对于进口铝土矿依赖的增加使得铝土价格不断上涨。

下图给出了中国铝土进口国从印尼（2006年占90%，而今年前10月占69%）转向印度（2006年占4%，而今年前10月占21%）。

图：中国铝土进口，2006年（进口926.5万吨）

图：中国铝土进口，2007年1-10月（进口952.2万吨）

从最近的印度商品调研我们得知，由于高企的海运价格（上年初未2美元/吨，最近升到70美元/吨），中国进口铝土的到岸价可能会从2007年度50美元/吨上升到2008年度110-115美元/吨，并且对铝土争夺在升级。

中国海关的统计肯定了对今年印度进口价格的预测，均价为49美元/吨，而印度为42美元/吨。

图：中国从印尼和印度进口铝土的价格

进口铝土价格的上涨直接影响到依赖进口的中国冶炼厂，我们估计今年这些冶炼厂的成本低于300美元/吨，但是如果明年铝土价格升到110-115美元/吨的话这些冶炼厂的成本将至少达450美元/吨（假设海运费维持当前水平）。考虑到冶炼厂面临的成本增加的话，那么不难理解为什么最近氧化铝现货价会上升到400美元/吨以上。

图：中国铝土进口商冶炼氧化铝的成本估计

我们认为中国铝土进口商正在奠定未来的氧化铝价格基础。即使考虑到长期的海运费有可能下降，我们认为也仍很难看到澳大利亚氧化铝离岸价能回来到350美元/吨之下.