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电解铝行业面临着战略性投资机会
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而一旦消费增长超过我们预期，则库存仍有望进一步下降，并会对铝价形成较好的支持。 氧化铝价格难以大幅回落：随着包括中国在内氧化铝新增产能的逐步投产，预计未来两年全球氧化铝行业将出现一定供需过剩，未来价格可望有所回落。但另一方面，铝土矿价格的上涨也增加了氧化铝企业的生产成本。而一旦铝土矿供应出现中断（正如今年年初时发生的那样），则氧化铝产量的增长将会低于预期。因此，我们认为未来两年现货氧化铝价格的回落幅度将较为有限，而且年内很难回落到3，000元/吨以下。 中国的铝土矿供应存在隐忧：随着中国氧化铝产量的增加，对进口铝土矿的依赖已明显加剧；我们预计至2008年对外依存度将会上升至47.3％。目前，中国的铝土矿进口主要来自印尼。由于印尼的铝土矿资源有限，我们预计中国将不得不增加从印度和澳大利亚等国的进口，从而进一步推高铝土矿的价格，增加氧化铝的生产成本。 行业评级“优于大盘-B”，中孚实业和南山铝业是我们的首选：我们认为，受益于铝价的高企以及氧化铝价格的缓慢回落，未来两年国内电解铝行业的盈利能力仍将维持在历史最好水平。而且，随着产能扩张以及资产注入，行业内优势企业的盈利表现可望超出市场预期。我们给予国内电解铝行业“优于大盘-B”的投资评级。 我们预计中孚实业（600595，评级“买入-B”）2007年可望实现原铝产量30万吨，同比增长65％。同时，在建的17万吨铝板带项目也将于2008年投产，将成为盈利新的增长点。我们对公司2007年和2008年的每股盈利预测分别为2.30元和2.57元（按增发完成后股本），并认为其合理股价为46.0元。南山铝业（600219，评级“买入-B”）在完成了对集团铝相关资产的收购后，铝深加工一体化的模式已经形成，未来三年公司每股盈利的年复合增长率将高达72％。我们认为其合理股价应为24.5元。 |
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