很多投资者认为，套利交易只要方向看对了就可以高枕无忧，必然能获得收益。但近期的市场状况却让我们认识到事实并非如此，很多投资者正为此焦头烂额。笔者最近便不断接到客户关于此类问题的咨询电话。那么市场普遍认为风险较小的套利是如何演变成了投资者的痛苦的呢？

　　我们知道，在平时正常的市场状况下，套利交易最大的风险即来自于价差走势与预计的方向相反的风险，对价差变化的预期决定了我们在进行套利的过程中买卖的方向。当价差走势与我们的预期一致时，套利便可以获得收益，但当价差走势与我们的预期相反时，套利便会产生亏损。简单举例如下：

　　投资者发现Cu901与Zn901间近期价差过小，约为24700元/吨，投资者预期后市价差会扩大，于是买进Cu901合约卖出Zn901合约进行套利。

　　如果一段时间后，两合约间价差如期扩大至35000元/吨，于是投资者卖出Cu901合约并同时买入Zn901合约平仓，则获得收益为（35000-24700）=10300元/吨。但是，如果一段时间后，两合约价差没有如期扩大，而是继续变小至20000元/吨，则投资者的套利交易将产生4700元/吨的亏损。

　　正常的市场情况下，投资者便可以如上述例子般进行套利交易操作。但是，十一国庆长假过后，市场行情忽然不再正常，动辄跌停动辄涨停的极端行情不断出现，让投资者和期货公司都心跳加速。那么此时，套利也成了勇敢者的游戏，意料不到的风险让套利者玩儿的也是心跳。

　　那么，在极端行情下，套利的风险主要在哪里呢？答案是交易规则。根据交易规则的不同，利用不同交易所的期货品种进行套利所面临的风险也略有不同。