跟踪误差则采用跟踪偏离度的波动率即单位标准差来计算，计算公式为：

　　图6标智HS300ETF和沪深300指数收益率偏差

　　表2不同样本区间内的跟踪误差

　　由公式（1）计算出样本区间内标智沪深300ETF和沪深300指数收益率的累计跟踪误差偏离度TD为-4.337%，平均为-0.019261%。TD在95%的置信度水平里为0.4360%。由公式（2）计算出整个样本区间内的日均跟踪误差TE=0.418138%，区间内跟踪误差=■=6.272070%。分析图6，可以发现，在2008年1月21日—28日间，两者的收益率出现较大偏差；由表2我们也可发现，2007年11月9日至2008年3月5日区间内75个交易日的日均跟踪误差和区间内跟踪误差分别达到0.617129%和9.256931%，远大于其他两个区间内的数据。分析其原因，我们发现是由于A股大盘由于基本面因素在2008年1月21日、22日及28日等几个交易日内出现了剧烈下跌造成的，沪深300指数2008年1月21日、22日及28日三个交易日的平均跌幅达到6%。

　　4.结论及分析

　　本文的实证结果表明，标智沪深300ETF和沪深300指数的价格及收益率相关性都非常高，跟踪误差较小，且跟踪误差有进一步减小的趋势，实证结果相当理想。由此得出结论，标智沪深300ETF是理想可行的现货拟合构建标的。对比内地ETF的实证结果，标智沪深300ETF在流动性、价格和收益率相关性上显得更优，但跟踪误差比内地ETF组合更大。

　　相比内地的ETF产品，标智沪深300ETF具有以下优势：1.可卖空并允许借款，此特点使得反向套利成为可能，这是内地ETF产品不具备的；2.T+0交易，相比内地的T+1交易制度，交易障碍更小；3.无涨跌停幅度限制；4.略显优势的流动性，虽然华夏上证50的流动性很理想，但华安上证180ETF、易方达深100ETF流动性并不是很理想，所以三只ETF的组合的整体流动性差于标智沪深300ETF。

　　但也有一些明显的劣势，如：1.跨市场交易障碍，由于涉及跨A股和港股两个市场，面临一定交易障碍；2.汇率风险，标智沪深300ETF以港元为面值，但所投资的AXP是以美元为面值的，而AXP代表的相关A股则以人民币为面值，因此基金可能受到港元、美元和人民币之间的汇率波动影响；3.交易时间的差别风险，港股交易时间为10:00-12:30、14:30-16:00，而A股的交易时间为9:30-11:30、13:00-15:00。交易时间的差别会带来一定的交易风险。在进行实际套利操作时，需考虑以上因素给套利效果带来的影响。