说明：上述数据分析所采用价格为收盘价。

　　分析结果：

　　表1为郑棉期货跨两个月价差，从数据结果可以看跨两个月价差波动较小，可供套利的机会比较少。表2为郑棉期货四个月价差，从数据结果可以看出价差波动比较大，在经常关注的情况下，如有机会入场，在市场行情走得过于极端时会造成极端价差，往往可获得较好的回报。当然此处并不说不能进行跨两个月的套利交易。进一步分析，棉花跨四个月价差本年度统计平均值约800元左右，去年统计平均值约为600元左右。

　　实盘举例1（2008年2月19日）：

　　CF0901合约收盘价为15750元，CF0809合约收盘价为15645元。同时两合约的成交量及持仓量都稳步增长，满足交易需要。此时两合约价差为105元，这种情况就属于上面所提到的极端价差。

　　此时若卖出CF0809合约买入CF0901合约，持有到6月19日，盈亏情况如下：

　　CF0809合约：15645-14300=1345元

　　CF0901合约：15605-15750=－145元

　　两者相抵冲盈利1200元/吨。

　　此时两者价差扩大到1305元，相对于入场时的价差105元，正好为1200元/吨，如交易保证金按10%，本次套利交易的利润率约为：19%。这在套利交易中算是非常可观的回报了。

　　实盘举例2（2008年3月10日）：

　　CF0811合约收盘价为16200元，CF0809合约收盘价为16145元，此时两合约价差55元，比理论数据及年平均值都小。此时可采用卖出CF0809合约买CF0901合约，持有到4月22日，盈亏情况如下：

　　CF0809合约：16145-14685=1460元

　　CF0811合约：15120-16200=－1080元

　　两者相抵冲盈利380元/吨。

　　此时两者价差扩大到435元，相对于入场时的55元，正好扩大380元，也即本次套利的盈利。

　　实盘举例3（2008年6月19日）：

　　CF0901合约与CF0905合约的价差处于相对较小的程度，当天两者收盘价分别为15605元和16020元，价差为415元/吨。相对于这两年的相等时间跨度平均价差，仍处于较低水平。投资者可尝试少量卖近月买远月操作。

三、郑棉期货跨期套利实际操作和风险防控

　　1.套利操作过程中要对所操作合约的流动性进行分析，注意因成交量较少造成盘中价格跳空，适量操作。

　　2.对于资金量较大的投资者来讲，套利交易能有效利用未占用保证金，而在急需调用资金时又可比较顺利地进行资金调拔。同时在投资组合上可形成高低风险投资的组合。

　　3.当前CF0901合约与CF0905合约价差处于相对较小程度，可能进一步变小，实际操作过程中，最好在价差处于极小或者极大时介入。只有在价差偏离平均值越大时，投资的安全系数才越高，潜在的回报也比较高。

　　4.对于不能进行交割的个人投资者来讲，套利交易一样要设置好止损。