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基差对股指期货套期保值的影响
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基差的决定性因素主要是现货市场上的供求关系，就同一市场而言，不同时期的基差理论上应充分反映持有成本，即预期的借款利息。反映持有成本的基差部分，应该说会随着交割期时间的缩短，越来越小，直至趋近于零。也就是说，随着股指期货合约的到期，股指期货价格就会趋向于股票现货交割价格。如果在临近合约到期时，股指期货价格与股票现货价格出现超过交易成本的价差，交易者必然会抓住机会进行期现套利交易，使股指期货价格与股票现货价格渐趋一致。 二、基差波动影响套期保值策略的选择 完美的套期保值策略是指完全对冲掉股票现货头寸的市场风险。但是，股指期货的套期保值交易效果常常会受到基差变动的影响，基差风险是影响套期保值交易效果的主要因素。由于现货股价指数与股价指数期货间具有高度相关性，在理论上，基差具有收敛性，随着到期日的临近，现货指数与指数期货价格渐趋一致。但如果保值期与期货合约到期日不一致，则仍存在基差风险。 对于采取对股指期货合约进行滚动保值策略的投资者而言，可能还将承受由于合约展期所出现的不利价格变化。在进行套期保值时，应当尽量使保值期与期货合约到期日保持一致或接近，一般来说，期货合约到期日应当在保值期之后的最近交割月份。 完美的套期保值策略的关键在于最优套期保值比率的估算。在实际运用中，误差修正模型是比较好的估算方法。不完全套期保值是指投资者不把现货资产的风险头寸完全对冲掉，而是适当地调整现货资产的风险暴露程度。不完全套期保值策略能改变现货资产的风险状况，是机构投资者进行资产管理的有效工具。由于基差的波动，股指期货套保者可能会在套保套利交易中获得额外的收益或损失。因此，为了获得基差波动所带来的收益，由传统套期保值理论延伸出了基差逐利型套期保值，该技术在国际市场上已得到了大宗股票交易者的应用。所谓基差逐利型套期保值是指买卖双方通过协商，由套期保值者确定协议基差的幅度和确定选择期货价格的期限，由股票市场的交易者在这个时期内选择某日的股指期货价格为计价基础，在所确定的计价基础上加上协议基差得到双方交易一揽子股票的协议价格，双方以协议价格交割现货。 |
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