尽管当前全球胶市正处季节供应的增产期，但受国际能源商

品价格快速上涨的带动和市场投机资金积极追捧的影响，全

球胶市却形成明显的反季节上涨行情。在过去的两个月里,国

际国内胶价同步上涨，两市累计升幅都接近20%，东京胶价在

6月30日创出历史新高354.5价格水平，而当前国内标胶价格也

在27000点高价格区域震荡，后市胶价是否会回归于季节因素

成为了市场最大悬念。

   季节因素是影响供求关系从而调整胶价的重要因素，在每年

的第三季度，全球胶市基本处在生产供应的增产期，特别是国内

海南产区是处在新胶资源供应的高峰期，与此同时全球胶市的需

求却处在淡季期。所以，通常情况下胶价在每年的第三季度都会

表现相对较弱。如06年5月底，上海期货价格短暂突破3万点历史

新高后便迎来3个月的下跌行情，直到9月底才回稳。当然，胶市

的反季节行情也经常发生，问题是今年的反季节上涨行情的力度

和周期都是非比寻常，在国际投机资金的冲击下，胶价再探新高

的市场预期异常强烈，而市场关注胶市的焦点也从增产转移到短缺。

   现货供应紧张是目前市场最大的忧虑，主要原因是天气反常

影响了东南亚主要产胶国的割胶，从而对国际胶价的坚挺提

供了支持。目前供应紧张并不代表胶源存在短缺的事实，一方面

泰国今年的产量预估不会低于300万吨，另一方面进入7月份后，

随着天气好转主产区已经恢复正常生产。所以供应问题并不是

胶价大幅快速上升的主要推动力量，而面临全球经济通胀，

投机资金大量涌入商品市场推高商品价格才是胶价强势的主

要动力。一旦投机资金撤离胶市，胶市的供应资源将快速涌

向市场，必将加速胶价下跌。因为国际卖家在胶价上涨中会

期待在更高价位出手，而当市场转向不利时，惜售和短缺很

快就会转变为供应增加。

   面临全球资本市场低利率环境和美国对高原油价格的默许，

也许国际投机资金对大宗商品市场的热情在短期内不会减退，

因高原油价格所带来的能源类商品价格持续上升的逻辑推演似

乎还可以继续。但无论出于政治利益还是商业目的，投机资金

的逐利本性不会让它选择在商品市场上长期持有，巨额利润套

现后随时可能全身而退，这是市场应该警惕而无法准确预测的

事情。7月17日，东京工业品交易所数据显示，天胶期货市场

中投资基金的净多持仓数量从原来的2万张锐减至1万张水平，

已经发出离场信号。。

      当前，上海胶不仅面临国际胶市可能因投机资金撤离后所

带来的价格风险，而且还要面对国内宏观调控和物价管制所带来

的市场风险。高胶价让消费企业变得更为谨慎，现货高位成交困难。

受节能和限电影响，国内一些中小型轮胎制造企业的产能开始下降，

出口业务明显减缓。另外，为抑制通胀而可能出台的货币政策又会

对人民币带来升值预期，如果事实如此，将对国内轮胎企业的出口

业务十分不利，从而导致主流市场对天胶消费需求的下降，这一潜

在因素可能在第四季度显现。那时，胶市极可能又将面临供应不缺

和需求下降共存的疲软局面。

雷嘉兵 （国际商报）

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