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。棉花期货一个年度仓单注册量在15-20万吨，再每年5-9月份都会有大量的棉花交割量，其中通过期转现的量比较巨大。之所以如此，主要是因为棉花品种和品质以及制度设置，它产生了大量性价比极高的棉花，纺织企业或者贸易商争抢是不可避免的。如果想获得这些性价比极高的仓单棉必须进行期转现才能提前到交割库提取。 下面笔者将期转现概念以及运作流程、案例及其风险控制作简要介绍。 一、期转现概念及其好处 在《郑州商品交易所期货交割细则》第三十六和三十七条对期转现及其运作做了详细定义和介绍。 期货转现货（以下简称期转现）是指持有同一交割月份合约的多空双方之间达成现货买卖协议后，变期货部位为现货部位的交易。 达成期转现协议的双方共同向交易所提出申请，获得交易所批准后，分别将各自持仓按双方达成的平仓价格由交易所代为平仓（现货的买方在期货市场应当持有多头部位，现货的卖方在期货市场应当持有空头部位）。同时双方按达成的现货买卖协议进行与期货合约标的物种类相同、数量相当的现货交换。 好处：卖方可以提前将期货仓单变现，回流现金，从而提高资金的利用率或者提前归还贷款，而对于买方，期转现能够帮助其提前购买具有高性价比的期货仓单，例如新疆仓单棉，并及时投入到生产中去，不用等待到期交割，方便快捷。 二、期转现流程 《郑州商品交易所期货交割细则》第三十八条和三十四条对期转现的流程作了详细说明和规定，具体内容如下： （一）期货合约自上市之日起到该合约最后交易日期间，均可进行期转现； （二）买卖双方可以通过交易所会员服务系统发布期转现意向。持有同一交割月份合约的买卖双方达成协议后，在每个交易日的下午2时30分之前向交易所提交期转现申请； （三）交易所批准后，期转现的买卖双方持有的期货持仓，由交易所在审批日的下午闭市之后，按买卖双方达成的平仓价格平仓。买卖双方达成的平仓价格应当在审批日合约价格限制的范围内； （四）用标准仓单进行期转现，可由交易所进行货款划转； 1、买方提交期转现申请前应当有20%以上的货款，货款不足的不予批准或者办理。 2、期转现申请批准后的下一交易日，交易所为平仓成功的期转现买卖双方办理仓单过户。交易所收取买方会员全额货款后，将全额货款的80%划转给卖方会员，同时将卖方会员的仓单交付买方会员。余款在买方会员确认收到卖方会员转交的增值税专用发票时结清。 3、增值税专用发票由卖方客户在七个工作日内向买方客户按照双方商定的交货价格开具，否则将收取滞纳金。其中延迟1至10日（公历日）的，卖方会员应当每天支付货款金额0.5‰的滞纳金；超过10日（公历日）仍未提供增值税专用发票的，视为拒绝提供增值税专用发票，卖方会员应当按货款金额的规定比例支付违约金。 4、买卖双方的相应持仓平仓后，办理标准仓单过户手续时，卖方未能如数交付标准仓单或者买方未能如数解付货款的，由交易所按照买卖双方达成的交货价格代扣违约方违约部分20%的违约金支付给守约方。 期转现流程图 图表来源：海通期货研发中心 说明：1、以转让仓单价格开具增值税发票 2、转让仓单价格=期货协议平仓价格-贴水 3、期货协议平仓价格一般为指定期转现合约前一个交易日的结算价格；如果前一交易日结算价格与当天盘中价格相差过大，则再买卖双方商谈折中价。 3、升贴水是指每月利息成本和仓储成本 三、期转现案例 在5月底，棉花仓单买方是一家纺织企业急需采购新疆棉配棉，这时期货市场价格比较合适（当天CF807价格为13970元/吨，而前一交易日结算价格为14140元/吨），而且在期货仓单棉中有注册的新疆棉，遂委托其所在期货公司寻找仓单卖方公司进行期转现。而仓单卖方由于归还银行贷款日期临近，还贷压力大，急需提前将仓单卖出以回笼资金；或者，由于仓单利息成本较高，并需要提高资金的运转率，从而委托所在期货公司寻找仓单买家实现提前销售。 双方通过努力联系到对方，并就期转现进行了商议。 1、贴水5月底到7月合约交割还有将近2个月时间，每个利息加上仓储在120元左右，两个月240元/吨左右。买卖双方通过商议，决定由卖方贴水给买方150元/吨。 2、因为当天盘中价格为13970元/吨左右，而前一交易日结算价格为14140元/吨，两者价格相差170元/吨，所以选取前一交易日结算价格作为期货协议平仓价显然不太合适，于是双方商议选择折中价格14040元/吨为期货协议平仓价格。 3、增值税开票价格为期货协议平仓价格减去贴水，即13890元/吨=14040-150。增值税开票价格主要涉及到了税务成本，其实相差100元/吨，也仅仅是13元/吨（=100×13%）成本。所以双方在进行商议时不必要太在意期货协议平仓价格。 在确定了贴水和期货协议平仓价格之后，买卖双方分别填写《期转现授权书》，授权所在期货公司帮助其进行期转现，而期货公司接到期转现授权书后，填写《期货转现货协议（审批）表》，内容包括期转现数量、仓单类型、期货协议平仓价、转让仓单价等内容，同时在下午2：30 之前向期货交易所递交期转现申请。期货交易所受理后，将买卖双方盘面持仓以议定的期货协议平仓价格平仓。第二个交易日，期货交易所给第一个交易成功协议平仓的期转现买卖双方办理仓单过户手续。 交易所收取买方会员全额货款后，将全额货款的80%划转给卖方会员，同时将卖方会员的仓单交付买方会员。余款在买方会员确认收到卖方会员转交的增值税专用发票时结清。 四、期转现风险控制 从第二部分中可以了解到，期转现风险环节主要在于买方货款是否足额、卖方能否提供或及时增值税发票，其他操作均不存在风险。 对于两种情况，期货交易所交割细则中都作了明确的处罚措施。如果有一方违约，将支付对方高达20%的违约金，这是高昂的违约成本，所以至今期货交割中没有出现一例违约事件。因为买卖双方均委托交易所进行结算以及资金划拨，所以不存在信用风险，能够保证货与款的安全。 所以，整个期转现运作十分规范，其过程中存在的风险极低，安全度远高于现货贸易，因此进行期转现的买卖双方企业均不用担心其运作过程中的风险问题。 |
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