长城伟业周志强

　　进入2008年后，沪深300指数出现了比较大的调整行情，从最高点（1月14日）5756.92到2月1日的低点4414.12，半个月内调整幅度达到23.34%。虽然在过去的两年多牛市里也出现过阶段性的调整行情，但此次调整从演绎情况来看，比过往的都要大，什么原因导致了沪深300指数改变了原先的上升趋势并维持了目前的调整呢？本文试对此进行简要分析。

　　一、沪深300指数调整表象和背景

　　考虑到沪深300指数运行与国际市场的联系越来越强，因此我们选择了道琼斯工业指数（以下简称“道指”）、香港恒生指数及国企指数与沪深300指数一并进行比较。选择道指的原因，是由于其为全球各主要股指的风向标，选择香港恒生指数和国企指数是由于其与沪深300指数之间存在共同的成分股。

　　结合外部市场股指运行情况来看，各指数几乎都在2007年的10月达到了历史高点，之后均出现了幅度不等的调整。从下表和图中可以看到，道指的调整幅度最小，沪深300指数的调整幅度与恒生指数接近，而国企指数的调整幅度与波动幅度最大。

　　数据来源：WIND资讯，长城期货信息研发中心

　　需重点指出的是，沪深300指数近期调整所处的背景与前几次调整均有所不同，主要体现在：

　　1.宏观经济趋紧

　　国内经济处于较明显的过热阶段，宏观经济调控力度较大。从2006年对固定资产投资调控开始，延续到了2007年以来对国内流动性过剩、通货膨胀的调控。

　　国际经济在2007年中受到美国“次贷”危机以及通货膨胀的影响也处于调整中，美国经济甚至有出现衰退的可能。

　　2.指数处于历史高位后所形成的调整压力比较大。
　二、近期弱势原因的分析

　　经过比较，我们认为有7个因素是近阶段比较重要，如下图所示：

　　1.国内宏观经济

　　国内宏观经济在过热的基础上于今年1—2月间出现重大变化，即中南部地区的雪灾。这次雪灾是建国以来所罕见的，因此直接导致电力中断、运输中断，加上正值春运期间，运力的不足直接导致了物流中断。由于救灾成为首要任务，因此国内经济处于阶段性停顿状态，这对国内经济是直接的打击，我们也认为这是指数短期出现调整的导火索。