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沪深300指数联动性研究
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通过与其它市场的标的指数进行比较，我们认为：沪深300 指数中金融股的比重并不高。从静态的角度看，金融股的流通市值比重尚未到全市场的20%；从动态的角度看，未来虽然还有一些金融类公司进入A 股，但其它行业的上市公司也会同时增多。因此，我们认为，至少在现阶段，担心“沪深300 指数中，金融股的比重过高”有些多虑了。 但是，当我们从行业板块之间的联动性、以及沪深300 指数与上证指数之间的观测误差考虑问题时，我们认为，仍然有一些值得投资者警惕的地方，主要表现在以下两个方面：1）2006 年以来，国内股市各行业之间的联动性呈上升趋势。通过考察国内股市各行业板块之间的联动性，我们发现，随着时间的推进，市值占比较大的九大行业指数之间的联动性经历了螺旋型上升，特别是2007年以来，国内A 股市场出现齐涨齐跌的可能性正在逐渐加大。2）沪深300 指数与上证指数存在着较为明显的观测误差。长久以来，国内投资者习惯于以上证指数作为自己投资的“坐标系”，而国内第一只股指期货将以沪深300 指数为标的指数。由于两个指数在成份股、计算方式、新股进入方式、行业权重等方面存在着显著的差别，它们在某些时候的相关性比较低。如果投资者通过观察上证指数的涨跌来操作沪深300 指数期货，那么，将是比较危险的事情。 我们建议，在股指期货推出初期，投资者须认识到上证指数与沪深300指数之间的观测误差，须格外警惕由行业之间的联动性从而带来的对消息（可能是利空，可能是利好）的放大作用。 |
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