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基差对股指期货套期保值的影响
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三、不合理的基差水平导致期现套利机会 从国际市场的经验来看，股指期货上市初期，期现套利机会较多。但是，期现套利机会随着市场成熟迅速下降，香港市场2000 年以后近月合约期现套利机会已经非常少，每年不到3%的交易日存在期现套利机会。期现套利机会的出现是由于期现偏差突破无套利区间，足以覆盖期现套利交易成本，从而形成期现套利机会。但是由于期货是衍生于现货的，其价格在交割日会和现货趋于一致，因此期现偏差在到期日会收敛于零。因此期现套利机会的出现实际上是基于期货市场定价错误的发生。随着市场的不断发展和成熟，定价机制完善，这种事件发生的概率肯定会不断下降。同时由于大量套利者的存在，尤其是程序套利交易的盛行，使得这种定价错误一旦发生马上会有投资者执行套利交易以获取套利收益，从而使得这种定价偏差的幅度也下降，最终压缩套利收益空间。 我们预期，国内股指期货推出初期、分红集中月份和大市值权重股发生特殊事件时可能存在较明显股指期货与股指现货之间的套利机会。期现套利是无风险套利。是指利用股指期货合约与其对应的现货指数之间的基差进行的套利交易。即在买入(卖出)某个月份的股指期货合约的同时卖出(买入)相同价值的标的指数的现货股票组合，并在未来某个时间对两笔头寸同时进行平仓的一种套利交易方式。由于股指期货合约在到期时是按照现货指数的点位来进行现金交割，即期货合约价格在到期时会强制收敛于现货指数，这也就会使得在正常交易期间内，期指与现指会维持一定的动态联系。在各种因素影响下，由于期指相对于现指对信息的反应速度要快，因此，其波动性会大于现指，经常会与现指产生偏离，但当这种偏离超出一定的范围时，就会产生基差套利机会。交易者可以利用这种套利机会获取无风险收益。期现套利属于无风险套利。只要基差收益能覆盖掉交易成本，就可以进行期现套利操作，而不用关心市场的未来走势如何。 |
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