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三种交易系统备选 股指期货散户战略研究
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3.利用不同月份股指期货合约间价差套利 当不同月份股指期货合约间价差大于理论上的差价时，可以卖出高估月份合约同时买入低估月份合约，待二者价差收敛时分别平仓套利。如近期合约到期时与远期合约未见收敛反而进一步扩大，则近期合约到期结算之后可在标的指数的一揽子股票组合上开仓，即将近期合约转化为标的指数的一揽子股票组合，改跨期套利为期现套利。 指数期货的理论价格等于股票指数值加上期货合约在其剩余合约有效期内的净融资成本。合约有效期不同的两个期货合约之间的价格差异称为跨期价差。在任何一段时间内，理论价差完全由两个剩余合约有效期融资成本的差别而产生。当净融资成本大于零时，期货合约的剩余有效期越长，基差值就越大，即期货价格比股指现货值高得越多。如果股指上升，两份合约的基差值就会以同样的比例增大，即价差的绝对值变大，因而存在通过卖出价差套利的机会，即卖出剩余有效期短的期货合约，买入剩余有效期长的期货合约。价格下跌则相反。如果来自现金头寸的收入高于融资成本，期货价格将会低于股票指数值（正基差值）。此时如果指数上升，正基差值将会变大，则可以采取相反的头寸策略来获利，即买入剩余有效期短的期货合约，卖出剩余有效期长的期货合约。 4.利用到期日结算价与当时股指期货合约价差套利 根据沪深300合约设计的特点，沪深300股指期货合约到期日结算价为最后交易日现货指数最后两小时所有指数点的算术平均价。在最后交易时点，股指期货和现货指数的基差近似于零。因而较为容易确定股指期货合约交易期间的基差运动趋势：在正向市场上，期货价格大于现货价格，基差为负值，而到最后交易日基差为零，基差的最终走势趋强；而在反向市场上，期货价格小于现货价格，基差为正值，到期末时基差的最终走势趋弱。预期结算价高于当时股指期货合约价格，则可买入开仓合约待到期以较高结算价交割现金；预期结算价低于合约价格，则可卖出开仓合约待到期以较低的结算价交割现金；“无风险”实现套利差价。 5.利用ETF和股指期货进行套利 A．股指期货合约价格高于现货ETF价格时，可正向套利买入ETF，卖出指数期货合约，套利空间为指数期货和现货ETF之间的差价。建仓时锁定二者间差额，到期日指数期货价格收敛于现货价格时平仓。一旦套利成本小于套利空间时，便可以进行实际操作。这样得到无风险套利空间的上限为：现货ETF价格＋交易成本。 |
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