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沪深300股指期货熔断机制初探
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1988年10月19日，即1987年股灾一周年，美国商品期货交易委员会（CFTC）与证券交易委员会（SEC）批准了纽约股票交易所（NYSE）和芝加哥商业交易所（CME）的熔断机制。熔断机制的设立为市场交易提供了一个“减震器”的作用，其实质就是在涨跌幅停板制度启用前设置的一道过度性闸门，提前向投资者警示风险。 在国外交易所中，熔断机制有两种表现形式，即“熔即断”与“熔而不断”；前者的意思是当价格触及熔断点后，随后的一段时间内交易暂停，后者的意思是当价格触及熔断点后，随后的一段时间内买卖申报在熔断价格区间内继续撮合成交。Circuit Breaker的直译是“断路开关, 断路器”，也即是“将突然过载或受到其它异常冲压的电路电流切断的自动开关”，其作用就如同电路中的保险丝，引申到期货交易中来，应该是在合约申报价格触及熔断点时交易就暂停，即“熔即断”。 目前，包括美国在内的很多证券或期货交易所采用的都是这种“熔即断”的熔断机制。股指期货的现货基础是股市指数，因此，国外很多期货交易所的相关股指期货合约所采纳的熔断机制中也考虑到了其股票市场交易的熔断状况，实现期现对应。另外，在持续下跌行情中，价格剧烈、无序的变化对期货和现货市场造成的破坏性较上涨行情更大，因此，国外证券、期货市场采用的熔断机制大多只在下跌行情中启用，不涉及上涨行情（见下表）。 美国证券期货市场的熔断机制（2001年）
资料来源：CFTC、NYSE. |
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