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股指期货上市前瞻与套利操作实务分析
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总体来看，以千万级的资金规模来说，进行套利交易的总体冲击成本在50-60BP左右，ETF交易的单边手续费是0.18％，股指期货交易的手续费也很低，以持仓保证金计单边也不超过0.14％，这样算来，整个期现套利的总成本也在100-120BP。 从图1中我们看出，上证50指数与沪深300指数产生偏差较大的情况是在最高价上，也就是当股市大盘股强势推涨的过程中，上证50的涨幅会超过同期沪深300指数的涨幅，这也就造成了当日的相对有利价差。根据我们的估计，这样的当日有利价差有些时候可以达到100BP，基本可以抵消交易的所有成本，非常划算，不过要追逐当日的有利价差需要快速的行情软件进行实时计算，同时进行快速系统化报单，这样才能以最短的时间内抢单，这对未来计算机化套利交易指明了一条方向。 3.跨期套利 跨期套利是获取两个不同时间交割的股指期货合约间的有利价差。跨期套利与期现套利密切相关，只有期现套利交易的存在，才会使得各个合约保持一个固定的价差结构，所以期现套利是跨期套利存在的基础。由于目前股指期货还没有正式推出，对于期现套利交易的时间偏好还不可能进行实际论证，所以这里也不能够给出一个定论。不过，从中国市场资金的结构来说，今后的期现套利交易可能主要会偏向于4个合约中位于中间的2个合约，因为若做近月合约的期现套利会很快面临交割，没有想象空间，不好操作；若做最远月合约的期现套利，时间跨度太长，想象空间太大，不确定因素太多，风险较大，对资金的存续时间要求也比较高，也不好操作。 所以，我们大概可以预计，基于中国市场资金的偏好，股指期货推出后的跨期套利交易可能主要存在于4个合约中的两端，即最近月与次近月，最远月与次远月之间。 三、结束语 股指期货的推出是2007年中国金融市场的重头戏，无论从市场的任何一方来说，股指期货的出现都只会增加操作和交易的多样性，降低和分散风险。长远来说，股指期货推出能够增加中国金融市场的稳定性，使市场更趋理性。而对于投资者来说，股指期货也是一个极好的交易工具。 |
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