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股指期货上市前瞻与套利操作实务分析
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一般来说，股指期货大多出现的是正基差，在正基差条件下的套利操作是买入现货，抛出期货，等待二者之间基差回归到合理水平双向对冲平仓，或是直接等待交割日现金交割平仓。目前即将上市的股指期货合约是以沪深300指数为基准，如果要实现买入现货这一操作，理论上就必须按照沪深300指数的成分股组成买入不同比例的300只股票。但股票现货的买入必须以手为单位，这就无法精确复制指数，而且要进行指数化投资必须同一时间同时完成300只股票的买入操作，以资金在千万及从下的投资者或机构来看，这样做的可操作性不强。所以，对于资金在千万及以下数量级的套利投资者和机构，我们在这里考虑的是用指数型基金来最大程度地精确复制指数现货。就目前来看，证券市场上的指数型基金主要有：上证50ETF、上证180ETF、深证100ETF、红利ETF（注：LOF型指数基金由于设置的问题，是无法精确复制指数的，在此不在讨论之列），这些ETF基金都是可以通过在二级市场上实时买进，并且精确复制不同指数现货的指数基金。 上表采集的正好是最近2年的数据，从整体数据来看，各指数之间的相关性都达到了98％以上，指数中成分股数量越多，与沪深300指数的相关性越好，其中以上证180指数与沪深300指数的相关性最强，达到了99.93％。 相关性的波动程度分析。 由于进行期现套利交易是有时效性的，所以只考虑长期相关性是不够的，在这一节的分析中，我们计算的是各指数20天的相关系数然后进行移动处理，始终只计算20天内各指数的相关系数，这是一种类似于移动平均线计算的方法，这样计算能够对套利交易有更好的指导作用。 移动相关性的分析中，我们看到上证180指数与沪深300指数的移动相关性也是最好的，波动区间始终位于0.9—1.0之间，深证100R指数次之。红利指数的移动相关性最差。而上证50指数在2005—2006年中期移动相关性的波动也很大，但随着众多的超级大盘蓝筹股的上市，在2006年下半年之后，上证50指数与沪深300指数移动相关系数的波动逐渐减弱，相关性增强。 |
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