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股指期货推出初期的市场状况分析
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股指期货的上市更是加速推升日股的涨势。1986年8月20日，日经225指数创下18936点的新高。有趣的是，1986年9月3日股指期货上市后，指数开始回调，反而让前波的高点成为中期头部。这个头部恰好是上市的前10天。休整2个月后，日股又恢复到汇率升值带来的多头行情，1987年1月16日打破股指期货上市时的高点。与香港的经验类似，“上市前涨，上市后跌，长期趋势不改变”，也是日经225期货上市对日股影响的综合结论。 10年后，1996年5月3日，韩国KOSPI200指数期货上市。上市的前一年，1995年是韩国股市欢欣鼓舞的一年，1995年1月1日，韩国成为WTO创始会员国，长期坚持的贸易开放政策开花结果，人均GDP首次超越1万美元，股市也在当年度10月14日创下116？郾09点的波段高点。不过，股市利好的同时，韩国却面临经济扩张过快，欠下过多外债的隐忧。与此同时，股市从1995年下半开始下滑。1996年8月9日，国际清算银行发出警示，韩国的国际融资过分依赖于一年以下的短期资金，比重高达70％，紧接着到1998年就是韩国的金融风暴。但是，股指期货的蓝筹股行情还是让KOSPI200指数在期货上市前反弹17？郾5％，4月29日创下波段新高110？郾7点。但是，KOSPI200指数就在期货上市前4天开始下跌。整体看来，韩国股指期货对股市的影响也是“上市前涨，上市后跌，长期趋势不改变”。 中国台湾的股指期货推出紧接在韩国之后。1996年底开始，QFII在台湾的投资开始增加，金融改革创新也涉及到股指期货。1997年1月9日，新加坡交易所强推摩根台湾指数指期，也逼迫台湾金融监管部门加速股期货的推出。1998年7月21日，台湾期货交易所推出台湾加权指数期货。回顾当时的行情，受到QFII不断追捧台湾的高科技股，1997年7月31日，台湾加权指数第二次历史性的站上1万点。不过，已经在东南亚蔓延的金融风暴，已经给创新高的指数回档的理由。1997年10月21日，新台币重贬3？郾39％，汇率创10年新低，股市也一口气回档了30％到7000点。虽然之后又一些反弹，但是1998年的熊市，让指数在年底到达6000点。但是，和韩国很类似，台湾股指期货在1998年中上市，指数从上市前1个月起涨，7月20日创下8047？郾7点的波段新高，涨幅13？郾5％。上市之后，加权指数又恢复熊市本色。不破坏前三个亚洲股指期货的规则，台湾股指期货上市对股市的影响也是“上市前涨，上市后跌，长期趋势不改变”。 |
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