二、周边国家和地区股指期货推出初期的市场运行状况分析

　　从管理层提出要推出股指期货以来，蓝筹股受到主力资金的追捧持续大涨，沪深300指数不断创出新高，很多研究人员认为是股指期货的即将推出导致各方机构对大盘股的抢筹所致。股指期货上市前大盘股会上涨，上市后又会如何则是市场发出的疑问。鉴于此，借助于海外的经验，我们挑选部分周边国家和地区的股指期货作为分析对象，以此探寻沪深300在股指期货上市前后可能的走势，并探讨相关的经验借鉴。

　　1．亚洲国家或地区推出股指期货时的市场状况

　　依照上市时间（见表一），最早的是中国香港恒生指数期货，从香港期货交易所成立到1986年，是香港期货市场初步发展时期。这一时期先后推出了原棉期货、原糖、大豆期货和黄金期货等4个交易品种，但发展并不很顺利，各交易品种不断萎缩并相继消失。

　　表一亚洲国家或地区推出股指期货时的人均收入统计表

　　资料来源：互联网YAHOO财经数据库，经本研究整理

　　1983年，香港专家学者主张香港期货市场走“金融化”道路。这一主张得到政府的采纳，1986年5月6日，香港期货交易所推出了恒生期指，这也是香港的第一种金融期货。上市时香港的年人均收入是8900美元，当年恒生期指近4个月的合约交易量为825379手，全年各商品期货交易量合计的610690手。1987年9月，恒生期指成交601005手，成为世界上仅次于S&P指数期货的第二大股票指数期货。

　　时隔4个月，亚洲的第二个股指期货，日经225期货在新加坡交易所上市。从1985年9月22日广场协议签署开始，日本历经了一场包含股市、汇市、房市的资产快速狂飙。广场协议签署时，日币兑美元的汇率是240：1。时隔半年，1986年3月3日，日币汇率就突破180：1，升值33％。日币如此狂升，股市不涨也难，同期日经225指数从12755点上涨到13757点。到了7月15日，股指期货上市前1个半月，日币汇率已经突破160：1，累计升值50％；日经225指数上涨到17639点，涨幅已经达到38％。