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股指期货推出初期的市场状况分析
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2．人民币继续升值将提升中国股市对外资的吸引力 人民币的升值预期会在2007年继续，根据最新的中央经济工作会议精神，内部外部经济均衡在2007年工作重点中放提到了重要位置。由于人民币升值预期非常强烈，但在目前汇率调整机制中，这是一个逐步完成和达到的过程。这种机制安排下，由于国内生产效率的提高及成本优势等，产生大量的经常项目和资本项目顺差。2005、2006年以来，由于贸易顺差导致的快速大量结汇，而大量的外汇占款使得人民币投放被动加大，加剧了人民币的流动性泛滥，冲击了央行的货币政策的效果。人民币流动性泛滥在资本市场赚钱效应下，将使得资本市场资产价格面临的重估。同时，升值预期也使得QFII资金迅速进场，QFII资金目前规模虽然不大，但它未来的增长潜力以及对市场的影响力将是巨大的。 目前，人民币兑美元的1年期远期汇率较人民币兑美元即期汇率之差维持在大约3％的水平，显示市场对人民币升值预期幅度大约为年均升值3％；考虑到2006年下半年我国月均贸易顺差明显扩大，且国内资金流动性过剩局面加剧，因此不排除2007年人民币存在升值步伐加速的较大可能性。这必将提升中国股市对外资的吸引力，QFII资金规模将会进一步扩大。 人民币的继续走强，对以银行股占主要权重的沪深300指数有非常重要的影响，这也是2006年11月以来，银行股大幅上涨，机构大量增持银行股的一个主要动因。预计在沪深300股指期货推出之前，银行股还会继续保持强势形态。 3．中国股市将成为吸收流动性过剩的重要场所 从绝对估值水平角度看，2006年12月沪深300指数处于2100—2600点一带时，以2006年4季度EPS计算的沪深300指数动态市盈率约为32倍，因此，假设40倍市盈率为2007年沪深300指数的合理估值区间上限，则对应的沪深300指数点位约为2510点，与此点位对应的上证综合指数2007年运行上限约为3185点一带。综合考虑以下几个方面重要有利因素：一是人民币中、长期升值因素；二是国内资金流动性过剩因素；三是股改后大股东与普通投资者利益趋于一致；四是内、外资企业税负并轨议案可能提交人大审议，由此提升投资者对A股公司盈利预期；五是股指期货推出可能放大牛市效应；六是大盘蓝筹股发行A股并上市将虚增指数。因此，我们认为上证综合指数2007年最高点有望触及3200点，累计最大波动幅度有望超过50％。而在国内房地产市场投资吸引力已明显下滑的情况下，中国流动性过剩将成为支撑2007年A股市场继续走强的重要外部有利因素之一。 |
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