作者：龚志勇

　　股指期货最直接的作用就是完善了证券市场的定价机制，它将改变以往资本市场的缺陷，丰富资本市场的产品结构，从而真正实现其价格发现和对冲风险的功能。因此，在股指期货推出之前，探讨股指期货推出初期的市场状况具有重要的意义。本文首先对沪深300股指期货推出时市场环境进行剖析，然后探讨周边国家和地区股指期货推出初期的市场运行状况，接下来预测沪深300股指期货推出初期的成交量和发展状况，最后得出本文的结论。

　　一、沪深300股指期货推出时的市场环境分析

　　我们预测，2007年沪深300股指期货推出时市场环境将会呈现出以下几个特征：

　　1．GDP稳定增长将带动2007年上市公司业绩继续平稳增长

　　自2003年下半年以来，我国规模工业企业收入同比增速已基本稳定在25％以上的较高水平，我们预计，2007年度中国GDP增速有望达9％—10％区间内，因此，我们认为2007年上半年沪深300成份股公司平均ROE值有望连续第四年超过5％，实现接近约6％的较高水平，而2007年全年沪深300成份股公司平均ROE值则有望达到约10％，超过2006年度沪深300成份股公司平均ROE值为8？郾75％的水平。若考虑以下综合有利因素：一是2006年下半年起大批优质公司陆续登陆A股市场；二是股改后A股公司治理结构获得改善；三是07年开始新会计准则的实施将改变上市公司的资本结构和财务报表；四是即将开始的“两税合并”以及后股权分置时代上市公司管理层可能更热衷于释放业绩等，则实际上2007年全年沪深300成份股公司平均ROE值可能会超过10％，而所有A股公司2007年度净利润同比增幅有望达10％—15％。从2006年第一季度报告数据来看，沪深300指数利润下滑13？郾4％，但中报和三季度业绩呈现明显的见底回升趋势，半年报业绩同比增长7？郾5％，三季报同比增长21？郾9％。对于2007、2008年上市公司的业绩增长，普遍机构都表示乐观。2007年大致的增长预测范围在20％—30％之间，2008年预测增长略低。我们认为，有较强的基本面因素支持2007、2008年的业绩增长，同时由于股权激励实施，上游产业利润转移等因素，上市公司业绩增长有可能超预期。