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沪深300股指期货交易机制与合约分析
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合约大小及参与门槛 指数期货实行保证金交易和逐日盯市的交易结算制度。所谓保证金交易，是指投资者只要付出合约规模一定比例的资金就可以买卖一份合约，所需支付金额由保证金水平决定，合约规模由指数价格水平和合约乘数决定。根据暂定的仿真交易合约表（下同），每点乘数为300元，按照9月20日沪深300指数的收盘价1378点计算，一份合约的规模为41.34万元。 根据仿真交易合约表，保证金水平为8％，一份合约初始支付的资金为41.34*8％=3.31万元，称为初始保证金。表1反应了指数在1400点时不同的合约乘数和保证金比例下的初始保证金水平，乘数越大、保证金比例越高，所需的初始保证金越多。 可以看出，如果合约乘数为300，保证金10％，作为股指期货的投机者，在1400点的指数水平，100％满仓操作，至少需要4.2万元以上资金；如果仓位控制在50％水平，则至少需要8.4万元。 对于现货市场的套期保值者，假定其现货头寸β系数为1，则最少需要42万证券市值和4.2万以上的现金用于股指期货的开仓。对于中小投资者而言，现阶段参与套期保值的现实意义不大。 交易结算制度与仓位管理 所谓逐日盯市，是表示购买了一份合约后，每天要按照结算价对持有在手的合约计算盈亏并进行结算，账面盈利可以提走，但账面亏损第二天开盘前必须补足（即追加保证金）。 根据仿真交易合约表，当日结算价是指某一期货合约最后一小时成交量的加权平均价，值得一提的是，结算价和每日收盘价一般不一样，除非最后一个小时价格维持在同一水平。 |
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