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关于中金所交易规则及实施细则的几点建议
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第一，公布的沪深300股指期货合约市值偏大，建议推出时适当降低参与门槛，或在平稳运行一段时间之后及时推出小型的股指期货或股指期权。 根据公布的《沪深300股指期货合约》，每点乘数300元，最低交易保证金为合约价值10％，沪深300股指期货合约市值偏大，交易门槛非常高，市场流动性较差。 以5月9日沪深300指数收盘价3701点计算，沪深300股指期货的合约价值约为111万元；再考虑10%的最低保证金比例，理论上投资者参与股指期货所需的最少资金约为11.1万元。 不过，由于期货公司所收的保证金要高于10％，估计一般为12%-15%左右，假设以目前仿真交易最低保证金比例15%计算；同时注意到5月9日沪深300股指期货仿真交易的四个合约均高于现货沪深300指数，其中最低的IF0705报收于3885，最高的IF0712报收于5882，则低值的IF0705最少需要资金约为17.48万元，高值的IF0712最少需要资金约为26.47万元。考虑到股指期货的波动性较大，而一般参与者所占用的保证金应不高于全部资金的1/4左右，则交易者所需资金至少大约为60万元-100万元左右。 去年我国城镇居民人均可支配收入只有11759元，估计目前只有不到1%的股民（含机构投资者）才有参与股指期货的资金实力，股指期货推出初期将是机构投资者博弈的天堂。虽然风险承受能力较弱、风险意识不强的广大中小散户股民可以暂时规避其中的投机风险，但是流动性也是大打折扣了。监管层平稳推出股指期货的良苦用心可以理解，适当控制风险还是必要的，毕竟我国资本市场的投机氛围太浓，尤其是在当前“全民炒股”的非常时期。 不过，市场的流动性是股指期货平稳运行的润滑剂，以目前股市的趋势来看，在股指期货推出之前仍有继续上涨的可能，如果沪深300股指期货在6月底或7月初推出，建议将沪深300股指期货每点乘数暂时下调至100元或200元。实在不行，也可以考虑在沪深300股指期货平稳运行半年至一年后，尽快推出配套的沪深300股指期权，或推出每点乘数30元-50元左右的小型沪深300股指期货，既可以活跃期货市场，也完善了投资品种结构。 |
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