在衍生品市场上,每年的7到8月往往是最平静的月份,然而,今年由于市场波动率大幅增加,从而推动欧美期货交易所的期货和期权成交量创出历史新高。2007年全年,期货行业加速发展,前9个月全球衍生品交易量达到了114亿手,同比增长26.6%;相比之下,2006年全球成交量比2005年增长18.9%。
交易最活跃的市场还是在美国,美国的两大期权交易所——芝加哥期权交易所(CBOE)和洲际证券交易所(ISE)都在今年的7到8月份接连创下历史新高,在此期间,美国的期权交易量同比增长35.5%。在芝加哥商业交易所(CME)和芝加哥期货交易所(CBOT),从7月末开始到整个8月份,其单日成交量不断创下历史新高。
成交量的大幅增长主要是由次级信贷市场上的混乱和对冲基金的流动性危机所造成的。根据CBOE推出的反映市场波动率的VIX指数分析,美国的证券市场波动率在8月18日达到四年来的新高,一部分大型对冲基金突然发现他们处于不利的市场中,因而不得不进行大量的交易来改变他们的持仓方向。到今年夏天结束时,大多数基金已经恢复过来,交易量在9月份稍稍有些下降,不过市场普遍预期,将来一段时间内市场的波动仍将会维持在高位水平。
同样的大幅波动也出现在欧洲市场,7月份伦敦国际金融期货交易所(LIFFE)创下7250万手的交易量,8月份成交量达到10400万手,从而创下单月成交量的新高;欧洲期货交易所(Eurex)受到的影响相对较小,虽然综合股脂期货和期权交易量大幅增加使其在7月和8月显得异常忙碌,但其他产品维持正常状态,因此成交增长幅度还比较平稳。
此外,印度国家证券交易所2007年1月到9月的成交量达到2.647亿手,同比增长82.1%;南非JSE的成交量同比增长224.7%,达到2.357亿手,使该交易所的成交量排名从去年的15位提升到了12位。
期货市场成交量的大幅增长主要来自于单一股票期货,2007年1月到9月,NSE的股票期货成交量占总成交量的45%以上,同比增长66.4%;而JSE的股票期货成交量则占总成交量的近81%,同比增长316.8%。实际上,JSE在2007年前9月份以1.903亿手的单一股票期货成交量位居世界第一;第二位是印度国家证券交易所(NSE),成交量为1.207亿手;第三位是伦敦国际金融期货交易所(Liffe),成交量为5690万手;排名第四的是欧洲期货交易所(Eurex),成交量为4420万手。2007年前9个月中,除美国之外的其他股票期货交易总量达到了4.453亿手,同比增长117.2%,这表明股票期货的交易量已经超过了农产品、能源和贵金属期货交易量的总和。形成鲜明对比的是,在美国市场,2007年前9个月的股票期货成交量为640万手,同比增长幅度仅为19.3%。
Liffe的单一股票期货交易起源于场外交易或店头交易,它的BCLEAR清算系统允许交易者参与场外交易并在交易所内清算,2007年前9个月该交易所的成交量达到8980万手,同比增长一倍多。目前,Liffe的大多数股票产品仍然在场内交易,Bclear只占其股票期货和期权成交量的近38%。
在分析全球股指期货成交量增长时,如果不谈韩国的期货市场,那么就是不够全面的。韩国的Kospi 200股票指数期货是目前世界上成交量最大的指数产品,去年,韩国的股指期货成交量好像进入到高原地带,成交量增长相对稳定,但今年6月份以来,它的成交量再次放大,2007年前9个月成交量达到2130万手,同比增长11.4%,与去年的增速4.8%相比,今年表现良好,但与全球平均增长水平26.6%相比仍显得较为落后。
基于单个股票的期货期权目前在交易量方面比利率期货要大一些,它和股指期货的成交量加在一起占到全球期货期权成交量的近三分之二。
当然,这并不是说其他品种的交易量正在下降。今年8月份,美国的利率期货包括欧元期货、两年期国债期货和五年期国债期货的成交量都创下了历史新高。实际上,CME和CBOT的利率期货在8月份的日均成交量达到了980万手的高水平。在欧洲,Liffe的短期利率期货在8月份也达到了6300万手的水平,而且,欧洲期货交易所的利率期货在整个夏季都有不错表现,但没有打破历史记录。
商品期货尤其是农产品和能源期货也出现了强劲增长,今年前9个月农产品期货成交量达到了44930万手,同比增长28.6%;能源期货成交量达到36690万手,同比增长29%。
在农产品期货方面,中国的期货交易所今年增长迅速。上海期货交易所的天然橡胶期货现在是最活跃的品种,今年前9个月其成交量将近翻番,达到3310万手。郑州商品交易所的强筋小麦期货成交量是去年的4倍,达到2840万手;大连商品交易所的大豆期货也是去年的4倍,达到2420万手。整体而言,中国农产品期货前9个月同比增长53%,达到了1.997亿手。
然而,日本和印度的农产品期货交易量却出现了下降。日本的中央商品交易所、Kansai商品交易所、东京商品交易所和东京化合物交易所今年前9个月的成交量同比下降8.1%,达到2070万手,唯一的亮点是东京谷物交易所的非转基因大豆期货合约同比增长了26.6%,这一产品是该交易所的旗舰产品,它使交易所的总成交量同比增长了4.4%。在印度,印度多种商品交易所的农产品期货交易量下降了30.2%,达到2720万手;印度国家商品期货交易所的交易量下降21.8%,达到350万手。
美国的农产品期货期权成交量今年前9个月达到了1.466亿手,同比增长28.1%。在美国最大的农产品期货交易所——CBOT,今年前9个月的成交量达到了1.215亿手,同比增长35.5%;ICE美国分部即以前的NYBOT成交量达到了3830万手,同比增长23.8%。
在能源期货方面,NYMEX和ICE的原油期货今年也呈现出爆炸式的增长。NYMEX的西得克萨斯轻油(WTI)期货合约今年前9个月成交量达到8910万手,同比增长81%;ICE的原油期货达到3830万手,同比增长106.9%;两者合计达到12750万手,同比增长88%,使原油期货成为目前成交量最大且增长最快的能源期货合约。
ICE最有影响力的是布伦特原油期货合约,今年前9个月它的成交量达到了4430万手,同比增长39.2%;印度MCX交易所的原油期货合约成交量达到了970万手,同比增长268%;TOCOM的原油期货合约成交量为110万手,同比下降26.7%;今年6月才成立的迪拜商业交易所,也上市了原油期货合约,从推出到9月成交量仅为113681手。
能源期货中的第二大品种是天然气期货,它的成交量大小与交易所所在地和交易方式有关。NYMEX的Henry Hub天燃气期货合约今年前9个月的成交量为2190万手,同比增长25.5%;然而,通过Clearport交易系统,交易所天燃气互换协议成交量只有1180万手,同比下降了40.4%;通过Clearport交易的天燃气期权成交量达到了2460万手,同比增长79.4%;Clearport今年前9个月的成交量总计为6020万手,同比增长10%,与去年136%的增长率相比,出现了显著下滑。
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