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金融机构承做期权的风险与防范（上）
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2．布莱克-斯科尔斯期权定价模型中需要的参数并非完全能够在实际中观察到，比如方差，因此预测波动率的估计值就产生了相当大的问题，波动率的估计误差将导致期权定价产生偏差，这也是模型风险的一个主要因素来源，也是本文的研究重点。 3．期权市场中的风险管理，其唯一依据是根据布莱克-斯科尔斯期权定价模型中推导出的DELTA，依据标的物市场价格的波动进行动态避险。实际中的避险策略除了需要模型本身的准确性之外，还需要市场能够连续交易，从而能够在标的资产的价格波动时做DELTA的调整。但实际上金融市场并非持续开放交易，避险策略无法完全、有效地消除市场风险。 目前，风险管理的概念被广泛讨论着，而衍生金融商品市场的定价、风险评估与避险方面又非常依赖理论模型，因此模型风险带来的影响不容小觑。以上潜在的模型风险显而易见，但我们却不知该风险到底对期权的卖方造成多大的影响。例如我们不知在正态分布的模型假设下会产生多少偏差，因此本研究欲探讨的问题是，当金融机构承担期权交易的卖方时，面对什么样的模型风险，并将定价模型所产生的模型风险加以量化与评价，以帮助金融机构在承做期权时减轻模型风险带来的损失。 2.探索将来期权在我国推出后金融机构正确防范风险的方法 我国金融市场发展滞后，比较脆弱，在将来期权交易产生后，如果不能科学使用，衍生金融工具带来的负面影响可能会给金融市场带来灾难。为了更好地推动我国金融衍生产品市场的健康发展，促进先进金融工具在我国的正确使用，本文以历史数据与GARCH模型估计方差，应用布莱克-斯科尔斯模型期权定价公式，构建避险和无避险实证模型。本文将模型风险与市场风险加以量化，进行模拟分析，探讨金融机构在承做期权时所遭受的模型风险与市场风险。模拟分析显示，期权在交易时存在很大规模的模型风险，不过如果在期权定价时将波动性加码，将大幅提高各种交易策略的平均收益，降低风险的承担。 由于期权是构造新型金融产品（包括新型金融工具和金融服务）最重要类型的零部件，大量涌现的期权、新型金融产品和技术手段使金融市场具备了更为充分转移风险和进行套期保值的能力，当然也为大规模的金融投机活动创造了许多新的机会，提供了新的工具和手段。将来，我国将会推出更多的金融衍生产品，只有深刻理解这些新型金融产品的特性，才能加强我国金融监管，规范市场行为，控制总体金融风险，保持我国金融系统的稳定和发展。 |
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