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金融机构承做期权的风险与防范（上）
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截至2006年年底，国内期货挂牌交易的品种有15个，活跃的品种不超过一半。期货市场这样少的品种对资金的吸纳能力和承受能力都是非常有限的，较为活跃的品种也面临巨大的潜在资金冲击的考验。随着大量资金的进一步流入，交易规模和市场规模的扩大，市场流动性的提高，风险控制和市场监管也面临着新的课题与挑战，推出期权合约，有助于提高市场的稳定性与安全性。 商品期货的期权合约是以商品期货合约为基础的，因此，上市以现有商品期货合约为标的物的期权合约，不涉及新的现货相关产业领域，按照现行法规体系，应较上市新的期货品种程序简便。 期权交易对于形成完善的期货市场体系和风险管理体系具有重要意义，因此开展期权交易是十分必要的。期权交易作为期货交易的风险管理工具，不会在期货交易之外产生新的风险，期权卖方面临的最大风险就是进行期货交易的风险，不会放大风险。目前国际商品期货市场期权合约非常普遍，期权交易呈现出不断增长的态势，充分体现出市场存在旺盛需求，显示出期权交易的生命力。我国期货市场的发展已经产生和存在对期权交易的客观需求，目前大豆、铜等期货品种已经具备了开展期货期权交易的市场基础，大豆、铜等品种的期权交易呼之欲出。 3.期权模型风险客观存在 尽管金融衍生产品发展得如火如荼，但其附带的风险也是客观存在的，就连期权定价模型创始人默顿（Robert Merton）和斯科尔斯（Myron Scholes）也不能有效控制金融衍生工具的风险。总部设在离纽约市不远的格林威治的美国长期资本管理公司（LTCM），是一家主要从事定息债务工具套利活动的对冲基金，该基金创立于1994年，主要活跃于国际债券和外汇市场，利用私人客户的巨额投资和金融机构的大量贷款，专门从事金融市场炒作，与量子基金、老虎基金、欧米伽基金一起称为国际四大对冲基金。LTCM掌门人梅里韦瑟（John Meriwehter）聚集了华尔街一批证券交易的精英加盟：1997年诺贝尔经济学奖获得者默顿和斯科尔斯、前财政部副部长及联储副主席莫里斯、前所罗门兄弟债券交易部主管罗森菲尔德，以至于有人称之为梦幻组合。 然而，在1998年的全球金融动荡中，长期资本管理公司也难逃一劫，从5月俄罗斯金融风暴到9月全面溃败，短短的150多天资产净值下降了90%，出现了43亿美元的巨额亏损，仅余5亿美元，已走到破产边缘。9月23日，美联储出面组织安排，以Merrill Lynch、J^ P Morgan为首的15家国际性金融机构注资37.25亿美元购买了LTCM90%的股权，共同接管了LTCM，从而避免了它倒闭的厄运。 |
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