第一章 关于期权交易的研究

　　一、研究背景

　　1.全球期权交易如火如荼

　　目前，期权交易已成为世界衍生品市场的重要组成部分。从期权交易的品种分布情况看，无论是国际性期货交易所如芝加哥期货交易所、芝加哥商业交易所，还是日本、巴西、阿根廷等许多国家的区域性期货交易所，绝大多数商品期货合约都开展了期权交易，期权合约基本上已经成为相关期货合约的配套合约，具备一定交易规模的期货合约都有相应的期权合约。以美国为例，美国6家期货交易所上市了62个商品期货合约，上市相关期权合约52个，期权合约数量为期货合约数量的84％，其中农产品期货合约27个，相关期权合约23个，占85％，其他种类商品期货合约和期权合约的情况也基本如此。

　　期权交易的独特优势和丰富内涵，使期权市场的参与者范围不断扩大，应用日益广泛。如机构投资者通过期权的组合可以提供现货交易和期货交易所没有的投资组合，因此，期权交易出现之后一直是各类大型机构投资者必不可少的投资组合工具。农产品生产者利用期权交易中期权买方具有风险锁定、收益无限、操作简单等特点，广泛利用期货市场套期保值。再如，美国政府则通过为农场主支付期权权利金提供低息贷款的方式，鼓励农场主参与期权交易，运用市场手段回避农产品价格风险。据统计，1993年美国农场主参与农产品期权交易的数量为956家，1996年时达到1569家，上升幅度显著，期权市场在稳定和保护农场主利益方面发挥了重要作用。

　　2.我国大宗商品期货交易日趋成熟，期权交易也将在不久的将来推出

　　我国经过数年的精心培育和规范发展，大豆、铜等大宗商品期货交易日趋成熟，市场规模不断扩大，市场内在运行质量不断提高。以大豆为例，按可比口径计算，截至2006年年底，大连商品交易所已经成为世界第二、亚洲第一大大豆期货市场。从期货市场交易量与现货市场流通量的比例看，上述市场的比例是相当的。因此，我们开展期权交易具备良好的期货市场流动性基础。此外，值得注意的是，不仅交易量较大的芝加哥期货交易所和东京谷物商品交易所，世界上其他大豆期货交易规模较小的交易所如布宜诺斯艾利斯谷物交易所等，都在进行期货交易的同时配套开展期权交易。

　　随着我国商品期货市场的不断成熟，市场参与者广度和深度的日益提高，规避期货交易风险的客观需求与日俱增。以期货交易为基础的期权交易，能够为期货交易者提供这样一种保险功能：在期货市场形成多层次投资组合，特别是低风险高收益投资组合，需要利用期权交易；降低投资者的期货交易风险，扩大市场参与者范围，稳定与提高市场流动性，需要期权交易发挥作用；为订单农业提供锁定风险的工具，为订单企业和农户提供简便易行、风险较小的保值和避险工具，为稳定和保护农民收入创造条件，同样需要期权市场。美国政府积极鼓励农场主利用期权市场，成功地把补贴政策与期权交易结合起来，将农业市场巨大的风险部分转移到期货市场之中，既减少了国家的财政支出，又稳定了农业生产，有效保护了农场主利益。